市场表现：

2021年5月，代表A股医药股的中证医药指数（000933.SH）上涨2.66%，代表香港医药股的恒生医疗保健指数（HSHCI）上涨7.73%，扣除汇率影响后上涨6.10%。受此影响，本基金的净值暨4月份创下新高后，5月份再创新高。

 细分行业中，逻辑较顺的CRO/CDMO、医疗服务、医疗器械等板块上涨幅度较大。A股中部分“抱团股”走势强劲，港股中部分中小型创新药股在较短时间内出现大幅上涨。

 根据万得终端的数据，5月31日收盘时，中证医药指数的TTM市盈率的分位数为89.22%，继续处于历史上的较高位置。

行业方面：

5月7日，近日，IQVIA发布2020年中国医院（针对“100张床位以上医院”）药品市场销售数据，2020全年总销售额达8339亿人民币，MAT（滚动数据）同比增长率下降10.7%。跨国企业全年销售额为2430亿人民币，下滑7.4%；而国内企业全年销售额为5909亿人民币，下跌11.9%。

 5 月 8 日，上海阳光医药采购网发布公告，第五批集采相关品种正式开始采集信息，共有 60 个品种涉及 202 个品规。

 5月21日，中央全面深化改革委员会第十九次会议召开。会议审议通过了《深化医疗服务价格改革试点方案》等五个文件。会议强调，要强化基本医疗卫生事业公益属性，深化医疗服务价格改革，建立合理补偿机制，稳定调价预期，确保群众负担总体稳定、医保基金可承受、公立医疗机构健康发展可持续，提高医疗卫生为人民服务质量和水平。会议指出，医疗服务价格是人民群众最关心最直接最现实的利益问题。近几年，党中央部署推动一系列改革，通过取消药品加成、带量集中招采和加强成本控制，把药品耗材价格降下来了，老百姓负担减轻了，也为调整医疗服务价格创造了条件。会议强调，深化医疗服务价格改革，要规范管理医疗服务价格项目，建立目标导向的价格项目管理机制，使医疗服务价格项目更好计价、更好执行、更好评价，更能适应临床诊疗和价格管理需要。

 5月24日，湖南省卫健委印发通知，建设覆盖全省的处方流转服务系统，整合医疗机构处方信息和药店零售信息，为全省居民提供更为便捷的“互联网+”购买服务。按照湖南省卫健委的计划，处方流转与监管工作将在中南大学湘雅三医院、湖南省肿瘤医院、湖南省中医药研究院附属医院、长沙市中心医院、长沙市第一医院、长沙市第三医院和石门县人民医院7家定点医疗机构展开试点，再逐步向全省二、三级医疗机构进行推广。湖南是继甘肃之后，国内第二个明确宣布在全省范围内建设处方外流平台的省份。

 5月31日，近日，一份名为“关于征求《关于确定基本医疗保险药品支付标准的意见（征求意见稿）的函”在业内流传，文件显示，将结合目录准入谈判、带量采购等工作，分类确定支付标准，明确国家和省级医保部门责任和权限，做好衔接、稳步推进。并对支付标准实行动态调整。调整周期应与国家医保谈判、药品集采周期相衔接，原则上每两年调整一次。并指出自2021年起，各省级医保局要循序渐进、分类分层开展支付标准制定，原则上2024年底前要覆盖国家医保目录内所有西药和中成药。

 5月31日，中共中央政治局召开会议，听取“十四五”时期积极应对人口老龄化重大政策举措汇报，审议《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》：进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，有利于改善我国人口结构、落实积极应对人口老龄化国家战略、保持我国人力资源禀赋优势。会议强调，各级党委和政府要加强统筹规划、政策协调和工作落实，依法组织实施三孩生育政策，促进生育政策和相关经济社会政策配套衔接，健全重大经济社会政策人口影响评估机制。

投资方面：

5月份医药行业上涨后，行业整体估值上再度呈现类似春节之前的“泡沫化”状态。顺逻辑的上市公司被“抱团”和拉升后，估值偏高，预期回报较低，风险补偿不足，这些公司已很难成为未来的投资机会，而只能成为反应流动性和情绪的形象指标。 

投资方面，我们逐步降低了在顺逻辑的上市公司和港股中小生物科技上市公司上的头寸，实现了部分收益；增加了部分极具特色或资源优势的上市公司的头寸；同时，我们严格控制投资组合的风险，尽量降低未来可能的负面事件（如流动性紧缩等）、负面情绪对组合净值造成的冲击。

 未来一段时期，如果医药行业仍在流动性和情绪驱动下而处于高估值状态，那么我们将更多地控制风险，为此可能错失部分提升收益的机会。但从长期看，中国的医疗健康行业仍有巨大的发展潜力，我们将继续从产业趋势出发，挖掘中国在全球有比较优势的细分行业、以及具有特殊属性的细分行业中的投资机会。

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