周度市场回顾与展望 | 2021.06.20
上周我们明确提示了“关注美元如果进一步走强，对短期跨境资金流动的影响“；回头来看，USDX自06.11后大涨+2.52%，几乎覆盖了YTD全部涨幅（+2.62%）；美联储最新表态是全球市场最近运行的主要驱动因素。
美股整体承压，纳指100大幅跑赢道指30；恒指跑赢A股，成长风格明显领先。美2Y等短端利率大幅上行，而30Y等长端利率却”意外“大幅新低，主要受到05.11以来通胀预期下行的牵引；国内生猪、伦铜和黄金等大跌，但原油逆势上涨；铜油比跌至2020.03.05后新低，值得关注。综合来看，市场可能一方面对美联储收紧短端流动性心存忌惮，但同时对宽松货币收紧后的长期内生增长前景信心不足。
海外权益市场
主要权益市场 涨跌幅排序（06.11-06.18）： 美股>新兴市场>非美发达市场，南非EZA等领跌。 美股内部，偏成长的纳指QQQ自05.11后就重新跑赢 偏价值的道指DIA；纳指100周四一度创出历史新高，但道指30已经跌至2021.04.02后新低。细分板块方面，银行KBE领跌，受到30-2Y利差下行的影响。 标普VIX周五收于 20.70， 而05.11后的HV仅约 12 .67； 在长期增长信心转弱背景下，纳指等取得相对收益存在合理性，但绝对收益方面，需要结合与道指的背离等进行观察。
港股与中概
恒生指数06.02后就转弱，但06.11后微涨。主要板块方面，恒生工业（光学、光能等）、非必须消费（汽车、运动服饰等）逆势领涨；恒生原材料与地产建筑等领跌； 中概KWEB整体偏弱，恒生资讯科技略强；但05.11后科技已经大幅跑赢原材料； 在全球成长风格重新占优的背景下，中概科技股过去1年左右的表现明显落后，值得中期关注 。恒生能源06.15后持续下行，明显弱于原油，关注背离信号。其它 活跃品种方面，蔚来NIO涨幅较大。前两周我们多次 提示：估值明显更低的港股券商本轮反弹明显弱于A股，提示基本面可能不是行情的主导因素；目前来看基本验证。
A股板块
Wind全A与港股同样自06.02后转弱，基本对应USDCNH的近期最低点；此后一度阶段高位整固；06.11开始连续3个交易日跌幅明显，与美元指数的持续上行也基本匹配；但06.17-18两天在成长股带领下显著反弹，同期上证50等继续收低。从主要行业大类来看，成长风格逆势走强，消费与金融领跌。细分板块方面，芯片（第三代半导体）、新能车（锂电池、整车等）领涨；05.11（国内）通胀（预期）阶段见顶以来，两者涨幅达到53-57%；航运涨幅同样领先；另一方面，生物制品（疫苗）、有色金属和农林牧渔（生猪）等领跌；05.11以来，钢铁ETF跌幅-16%，与芯片和新能车反差剧烈；但是YTD钢铁行业仍以近19%的涨幅领先全部28个申万一级行业，提示05.11后市场风格再次出现激烈切换。整体而言，在USDCNH跟随美元指数走高背景下，A股和港股等整体承压，但在（美国）长期增长前景转弱背景下，（PEG等估值合理的）成长股05.11后受到资金的显著追捧。
全球主要利率
1、美国10Y利率：名义利率一度冲高，但联储决议公布后持续回落，收于1.45%，与06.10的阶段低点基本一致；反应更长期间增长预期的美30Y名义利率周四之后降幅更加极端，收于2.02%，为2021.02.12以来新低。美10Y实际利率同样在06.10录得-0.90%的阶段低点，本周震荡上行，收于-0.79%； 引导名义利率走平甚至新低的主要驱动因素是通胀预期，TIPS隐含的美10Y通胀预期从05.11开始拐头向下，本周继续新低；通胀预期的拐点与美小麦和A股钢铁等基本同步。
2、德国10Y利率：在06.11左右录得-0.29%的阶段低点，此后上行；美德10Y长端利差的变化并不足以解释近期的EURUSD等汇率波动，需要结合2Y等中短期利差进行观察。
3、中国10Y利率：在06.01录得3.03%的阶段低点，此后在USDCNH升值过程中10Y利率上行，可以考虑按照外资减少长债配置进行理解；但 06.18周五，10债期货在经历了05.24后近1个月的调整后出现+0.31%的放量大涨；后续走势值得关注。
商品与外汇
商品方面：原油05.22后持续走强，与其它大宗商品相对独立，06.16-17一度下跌，但06.18走升，05.11后纽油累计升幅约+9.46%；同样作为全球大宗需求重要风向标的伦铜，则在05.10见到阶段高点后转弱，06.15后破位下行，05.11后累计跌幅-11.88%； 铜油比价跌至2020.03.05以来新低。 期铜与原油整体都是全球实体经济需求和复苏的风向标，期铜还存在新能源方面的增量需求等题材，但两者近期走势严重背离；一方面原油的供给侧更加复杂，近期重点关注伊朗新当选总统以及北美飓风的影响，但中期还是需要回归经济增长的基本面；如果伦铜继续偏弱，原油中期可能也存在补跌的风险。其它商品方面，黄金06.11后大跌-7.12%，周跌幅为2020.03以来最大；国内的生猪、棕榈以及美玉米等近期也跌幅显著， 生猪指数YTD跌幅超过-40%，猪粮比已经触发三级预警 。
汇率方面：美元指数06.11后大涨+2.52%，几乎覆盖了YTD全部涨幅（+2.62%）；商品货币NZD与MXN等跌幅居前。前文已述，综合汇率、利差等指标看，市场对于美元以及短端利率的上行，表示认可。
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