周度市场回顾与展望 | 2021.07.25

  2021-07-25 本文章532阅读

      近期主要资产并未出现特别明确的趋势,但分化明显——

      全球股指方面: 在纳指 带领下, 美国三大股指全面新高; 港股走弱, 中概 KWEB新低, 7月以来跌幅近-21%; A 股本周 同样 录得 阶段新高, 但周五放量回落明显, 成长 周期 领涨 、消费金融领跌 保险 最新回撤已经超过2018年。
      其他资产方面:美10Y名义利率一度新低,实际利率在历史低点附近交易;中10Y利率同样偏弱,考虑票息后的10Y国债价格已经新高;商品内部,伦铜尝试向上突破;原油V型反转,并一度带动全球避险;铁矿石大跌。

海外权益市场
      主要权益市场 涨跌幅排序(07.19-07.23):美股SPY>非美发达EFA>新兴市场EEM; 美股内部,近期涨跌幅排序:纳指100>标普500>道指30,在上周末本周初跟随原油出现小幅调整之后,美股连续4天强劲反弹;包括道指30在内,主要股指全面创出历史新高,但中小市值的IWC和IWM等偏弱; 就中期表现而言,纳指05.11后整体强于道指,且在本周再度录得超额新高; 主要板块方面,房屋建筑XHB短期涨幅领先,可借此观察美国基建刺激政策的市场反应;上周难得领涨的 用事业X LU 本周重新走弱;长周期来看,2009年以来,防御性的XLU就整体跑输SPY,时点上与联储不断扩大的资产负债表大致匹配;其他活跃品种方面,Facebook本周大涨+8.39%,FAAMG近期都在历史新高附近交易

港股与中概
      恒生指数上周短暂反弹后,本周再度明显走弱;7月以来跌幅-5.22%,在全球主要股指中垫底; 板块方面 ,近期逆势 领涨的是恒生电讯与原材料,领跌的则是恒生医疗保健与资讯科技;中概股继续疲弱,特别是周五传出关于校外培训新政后,不少教育股出现腰斩级别跌幅;在美上市的中概KWEB本周跌幅达到-10.56%,7月以来跌幅达到-20.78%。

A股板块

Wind全A本周整体成交金额较上周微降,特别是07.20(周二)当天,受到前夜外围市场大跌影响,A股明显低开,但盘中走强,全天收涨;当天成交金额降至9602亿元,结束了此前连续10个交易日成交超万亿的局面;但07.21后,伴随美股等回暖,Wind全A再度放量上攻,刷新阶段高点,且距离2021.02.18的重要阶段高点不到0.2%;但07.23(周五)市场出现较为明显的回落,且成交金额达到1.37万亿元,为2020.07.16以来最大。

宽基与风格方面,成长、科创50和周期领涨,消费、红利和金融领跌;其中,成长和周期板块皆创3月以来升势新高,消费板块则创6月以来跌势新低;上证50指数07.19盘中也一度创出02.18以来调整新低。

细分板块方面,领涨的主要是偏成长的MiniLED、半导体设备、(新能源)汽车整车、光伏;以及偏周期资源的盐湖提锂、有色金属和钢铁等(恒生原材料指数相对偏弱);上周我们重点跟踪的宁组合本周再度上涨+5.09%,军工股表现也偏强。整体而言,领涨板块都围绕当期利润增速较高的主线,估值则有所分化。另一方面,领跌是的年初以来整体强势的航运(7月跌幅-14%)、饮料制造(白酒)和中证畜牧等。保险也继续走弱,且YTD跌幅达到-31.29%;最新回撤-37%,已经超过了2018年的-34%,仅次于2015.08股灾汇改后急跌期的-47%。


全球主要利率
      1、美国10Y利率:07.19当日一度触及1.19%的调整新低,与当日全球主要风险资产的调整相一致,此后震荡回升;从TIPS国债分解来看,实际利率07.23当日收于-1.05%,持平07.19的低点,距离-1.08%的历史极值也仅一步之遥;由此可见,引领名义利率回升的主要还是通胀预期;但整体而言,06.21以来,通胀也是整体围绕2.22-2.36%的较窄区间整理,并未形成趋势;此外,美国30-2Y利差的波动趋势,与10Y名义利率基本一致
      2、中国10Y利率:07.14触及阶段低点2.915%,07.23收于2.920%;计入票息的7-10年国开债财富(总值)指数,则在07.20就录得新高;类似的, 包含折价收敛效应的国债期货主力T2109也在07.21录得新高
      3、 美中利差 :2Y利差07.14后窄幅整理,与USDCNH走势基本匹配;汇率的走势同时需要兼顾短期的货币政策(2Y以内利率)和长期增长预期(10Y等长期利率)进行观察

商品与外汇
      商品方面: 南华商品指数07.07后处于窄幅区间整理,全周微跌-0.45%;就整体而言,这一走势震荡走低的10Y国债利率构成一定的背离;当然,两者表达的时间周期存在差异。
      全球主要商品方面,上周我们提示可能面临方向选择的 伦铜,本周升+ 2.09%, 就收盘价而言,达到06.16以来新高,后市观察是否延续蓄势后突破的走势; 原油 周初延续上周弱势, 一度大跌超过 -7%,但此后又强劲反弹,全周 小涨+0.50% 上周我们已经提到, 原油的HV20 在06 .25一度跌至 14.40% 的异常低点,而经过近期的 大幅震荡后, 最新HV20 已经回升至 43.01% ,与其长期波动率中枢更为接近; 伦敦金07.16后走弱,虽然弱于美元实际利率表现,但与偏强的美元指数基本匹配;此外,美油气股和金矿股近期表现,分别落后于相关商品价格。
       其他商品方面,美天然气、国内的焦煤、动煤和螺纹等涨幅领先;国内铁矿期货指数大跌-10.09%;市场交易钢厂减产预期;A股钢铁板块同样为近期领涨,除了利润、减产等因素,可能还存在对新能车所用“电工钢”的预期。
      汇率方面:美元指数全周波动不大,整体小幅震荡走升;如前所述,CNH表现整体强于其他非美。此外,近期互通方面,北向整体流入,南向整体流出,但A50走势偏弱,可能与外资配置因素关系不大。



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