主要权益市场：本周全球主要股指多数下行，EM跌幅领先；美股风格重新回到防御与部分FAAMG龙头；恒指大跌-6%，AH溢价率上行。A股金融逆势上涨，消费领跌；全周价值跑赢成长，宁组合8月以来跌幅-10%；市值方面，国证2000相对上证50的超额序列达到2017.12以来新高。

Wind全A本周跌幅明显（-2.85%），成交额略有下行，但仍旧持续保持在万亿以上。

五大风格指数方面：金融风格指数逆势上涨+1.39%，稳定风格同样微升；另一方面，春节已经持续偏弱的消费风格指数本周再度大跌-7.03%（7月大跌-14%，8月累跌-4%）；此前我们曾经提示的成长风格指数，8月整体弱于全A，但本周并未领跌，且在08.19-08.20连续两天明显取得超额；而此前一度独立领涨的周期风格指数08.16-08.19一度明显回落，但在周五消费等板块再度走弱过程中，周期指数重新取得超额收益。

宽基指数方面：此前领涨的红利ETF本周微跌-0.10%；而科创创业50指数本周跌幅-5.55%，8月跌幅-10.39%。基于国证1000计算的大盘价值指数本周微跌-0.25%，而大盘成长指数则大跌-6.78%。07.22后，（大盘）成长显著跑输（大盘）价值；国证成长相对国证价值转弱的拐点始于08.05。07.22后，（大盘）成长显著跑输（大盘）价值。此外，以国证2000相对上证50的表现来衡量，小市值相对大市值的超额序列再创新高，达到2017.12.15以来新高。

据Wind：国证2000最新TTM PE约36.2x，2021盈利预增+86%，但2022-2023盈利增速降至2-16%；2021-2023预计PE约28-24x；估算ROE仅6.96%；最新10年PE分位数16%，PB分位数41%。

另一方面，上证50最新TTM PE约10.9x，2021盈利预增+15%，而2022-2023盈利增速10-11%；2021-2023预计PE约10.4-8.5x；估算ROE约12.4%；最新10年PE分位数76%，PB分位数62%。目前来看，市场对于国证2000等板块的当期高增速和相对偏低的估值分位数给予更多认可；而对于ROE和估值分位数都更高的上证50等板块冷眼相待。国证2000相对上证50的拐点始于2021.02.18春节开市后，市场从去年Y情期间对高ROE风格的偏好，到今年经济复苏叠加基数效应等之后更加关注（当期）高增速。当然，更长周期的产业升级和结构转型视角同样值得重视。

细分板块方面，有机硅与盐湖提锂等逆势上涨，券商同样涨幅领先；但需要注意A股金融板块相对估值更低的港股近期跑赢，因此短期主导力量可能并非主要基于基本面与内在价值。另一方面，领跌的是医疗服务、饮料制造（白酒）、航运、煤炭等；此前我们提示风险的宁组合本周跌幅-6.63%，8月以来跌幅-10.31%，最新TTM PE仍达到100x；宁组合中38%的医药生物股也是近期领跌的重要推手；而风格更偏消费的茅指数，本周跌幅也达到-6.62%。

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