主要权益市场：本周整体大涨，一举扭转上周颓势；阿根廷等新兴市场领涨；美股内部，纳指和标普再创新高。港股恒指等同样反弹，但弱于其他EM。A股成交活跃，周期成长等领涨；上周逆势上涨的金融板块，以及科创50等，本周转跌；小盘价值大幅跑赢大盘价值，前者的当期增速更高，关注外推条件。

Wind全A本周涨幅+2.44%，但沪深300等表现偏弱，涨幅不及恒指；部分原因是前一周港股的调整更为充分；成交继续活跃，MA05成交额达到1.33万亿元。

五大风格指数方面：周期大涨+5.40%，成长涨+3.01%；上周我们就提示关注08.19后成长和周期重新转强。另一方面，上周逆势上涨的金融本周跌-1.30%，消费周升+0.96%。周期风格指数8月以来累计涨幅已经超过11%；而7月跌幅-14%的消费风格指数，8月续跌-3%左右。消费风格指数相对Wind全A的超额序列，自02.18后显著调整，最新收盘已经跌至2019.04.26以来新低；而周期风格指数相对Wind全A的超额序列，从2020.07.09启动以来，目前已经升至2017.10.09以来新高。

宽基指数方面：煤炭钢铁等占比相对较高的红利ETF本周+4.89%领涨（8月以来升+7.93%）；与此同时，科创50ETF逆势跌去-3.27%（8月以来跌-6.84%）。小盘价值指数周升+5.80%，8月升+10.79%；大盘价值指数本周逆势跌去-0.89%；小盘价值相对大盘价值的超额序列，已经达到2017.05.17以来新高。此外，以国证2000相对上证50的表现来衡量，小市值相对大市值的超额序列再创新高，达到2017.11.16以来新高。

据Wind：小盘价值（399377）最新TTM PE约11.7x，2021盈利预增+85%，但2022预计盈利下降-5%，2023增+11%；滚动10年的PB分位数21%，PE分位数仅0.59%；估算ROE约11.1%，为近年高点。

另一方面，大盘价值（399373）最新TTM PE约6.9x，2021年盈利预增+20%，2022-2023盈利增速降至6%左右；滚动10年的PB分位数仅0.39%，PE分位数约14%；估算ROE约12.1%，长期趋势偏弱。

对比来看，大盘价值和小盘价值的ROE最新值差别不大，估值分位数也相对接近；但小盘价值的当期利润增速远高于大盘价值，后者的ROE虽然略高但长周期处于下行趋势；小盘价值的ROE位于长周期偏高位置，但需要注意周期股PE低点对应盈利高点的风险，需要结合产业格局以及碳达峰等进行研判，避免简单线性外推。

细分板块方面，工业母机、磷化工、新材料、煤炭、光伏、钢铁等领涨；白色家电、航空发动机、通信设备、化学制药、保险等逆势下跌。宁组合本周+4.61%，08.23后重新跑赢Wind全A。

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