周度市场回顾与展望 | 2021.11.07

专注系统性宏观的泓湖投资   2021-11-08 本文章501阅读

      主要权益市场 :美股等海外市场情绪亢奋,日线明显超买且周五冲高回落,但纳指等成长风格转强,市场似乎不再担忧货币收紧;美股半导体领涨,关注辉瑞新药影响;港股疲弱,医疗保健与原材料领跌;A股同样偏弱,成长风格相对收益明显,元宇宙等概念股表现超越美股Meta,周期医疗光伏等偏弱。

      其它市场方面:美债利率下行从30Y长端已经蔓延至2Y短端,相比Taper官宣,市场似乎更加重视增长预期下行与加息表态偏鸽;中国利率同步商品价格回落,距离8月初低点仍有距离;黄金少见领涨,原油首现2周连跌;Wind商品指数跌回4月水平,波动率有所回落。

海外权益市场
     主要权益市场本期 (11.01-11.05)跌幅排序 美股SPY > 非美发达EFA > 新兴市场EEM 09.22后,SPY持续跑赢EFA,SPY持续新高,EFA相对偏弱,两者主要拐点相近;SPY相对EEM,当前大拐点始于2021.02.12,大致反映了美国等DM相对中国等EM的经济周期相位差异;此前的2020.05.29-2021.02.11期间,EEM一度明显跑赢SPY,同样反映了当时的复苏进度差异。 国别方面,9月之后一度股汇双杀的土耳其,虽然近期汇率继续下跌,但本币股指大涨,创收盘新高。
     美股内部,近期涨跌幅排序: 纳指100>标普500>道指30,3大股指已经全面新高,且短期日线明显超买,11.05当晚出现冲高回落震荡迹象;但如果经济增长与货币收紧的平衡暂时没有打破,尚难对重要顶点做出预判。10.05后纳指重新跑赢DIA和SPY,提示市场对货币收紧的短期担忧并不明显;VIX低见14.73。
      细分板块方面,费城半导体SOXX短期领涨,与A股相关板块遥相呼应;可选消费XLY同样涨幅领先,TSLA为重要驱动;周五辉瑞重要新药进展公布后,波音等带动XAR航空等Y情承压板块活跃,但IBB等疫苗生物制药板块则明显被抛弃;另一方面,金融XLF等自10.25后则逆势滞涨,与美债利率转跌大体呼应;提示市场关注焦点已经从价值回归成长。 其他活跃品种方面,TSLA继续大涨创新高,市值已经大幅领先Meta(原Facebook);而改名元宇宙之后,Meta的走势其实弱于A股的相关概念股。

港股与中概
     恒生指数本周跌幅-2.00%,10.26后累计跌幅-4.83%,明显落后于海外市场;主要行业几乎全线下跌。
     板块方面 ,恒生资讯科技与必选消费跌幅相对略小,医疗保健一周大跌-7.75%,7月以来累计跌幅-37%,月线回撤幅度仅次于2018.06-12区间的-46%;恒生原材料跌幅-6.61%,09.14后累计跌幅-24%;恒生地产建筑与恒生能源等同样跌幅领先。 活跃品种方面,蔚来等短期涨幅领先,但整体大幅落后于TSLA等,YTD跌幅-13%。

A股板块

Wind全A自10.26后转弱,本周跌幅-0.61%,MA05成交额有所回升。

五大风格指数中,成长和消费微涨,金融、周期和稳定则跌幅明显;10.26后,周期与金融跌幅领先。成长风格指数10.13后持续跑赢Wind全A,与同期商品指数回落大体呼应。08.02-10.12期间,成长相对Wind全A,持续走弱超过两个月。成长风格指数2021预期PE约48x,预期增速+77%,ROE约7.6%,十年PB分位数约87%。

细分板块方面:元件(智能硬件)与动漫游戏(传媒)等元宇宙概念逆势领涨,通信、畜牧等领涨;另一方面,锂电电解液、磷化工、火电、钢铁、医疗服务与光伏等跌幅领先。


全球主要利率
      1、美国利率:10Y名义利率10.21高见1.68%后回落明显;而此前我们已经多次提及,美10Y实际利率09.29后就转弱;TIPS隐含的10Y通胀预期,10.26阶段冲高2.69%后也转跌 。虽然联储官宣Taper,周五的非农数据也一度被认为超预期,但市场对长期增长预期并不乐观。
      其它期限方面,对联储货币政策反应更加敏感的2Y名义利率也录得8月以来最大回落,从0.50%降至0.39%附近,或与鲍威尔表态有关; 30Y利率10.11后就转弱,30-2Y利差则因为提前反应,在2Y利率回落后利差反而趋稳。
      2、中国利率: 10Y名义利率 10.18高见3.0295%,此后回落明显,拐点与商品走势基本一致;最新收于2.89%,相对8月初低点2.80%还有一些距离。2Y利率最新2.52%,8月初低点2.43%左右。中证全债指数YTD收益率+4.53%,已经超过Wind全A表现(+4.12%)。
      3、德国利率 10Y名义利率 大体与美10Y同步, 德美10Y利差继续区间震荡; 德国2Y利率同样跟随美国2Y回落,美德利差总体阶段高位,结合汇率观察。

商品与外汇
       全球主要商品方面:伦敦金+1.94%领涨,为近期少见;周内一度下探,但周四周五涨幅明显,结合美债利率进行观察;原油近期2周连跌,此前9周连涨。
      其他商品方面,Wind 商品指数周跌-2.71%;10.19后回撤近-24%,收盘创04.14后新低;但商品指数的波动率较10月已经开始回落。活跃品种方面,焦煤尝试企稳,铁矿大跌-12%创新低。
      汇率方面: 美元指数全周波动不大,但周五盘中触及新高;市场正在消化最新数据,在美债利率走弱背景下,美元逆势新高,提示近期市场焦点并非增长预期,而可能是货币政策预期的边际变化。人民币加权汇率指数再创新高。    


(数据来源:Wind;特别说明除外)

      



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