周度市场回顾与展望 | 2021.11.28

泓湖投资   2021-11-29 本文章500阅读

      本周初,市场主线延续上周五(11.19)开始的对中国货币政策边际宽松的憧憬;但11.23(周二)开始市场分化转弱;11.25(周四)美国等市场假日休市,11.26(周五)开始,全球市场主线聚焦NCP最新变异毒株Omicron影响,短期Risk-Off特征明显。

      主 要权益市场:全球多数股市转跌,新兴市场跌幅更大,南非跌幅领先;美股内部,生物科技逆势小涨,零售板块领跌,VIX升至2021.03以来新高;港股11.17后跌幅明显,部分活跃中概股创调整新低;A股转弱后仍不乏热点,但国证2000等短期涨幅偏大;消费风格转强,成长风格转弱,新能源内部也出现了明显分化。
     其它市场方面:病毒冲击同样影响债市、商品与汇市;美10Y名义利率回落,通胀预期回落更为明显,需求冲击可能引发短期通缩担忧;中10Y利率同样回落明显,考验8-9月重要低点;原油5周连跌,周五日内最大跌幅-14%,沪油主力2201合约周五夜盘跌停;美元指数周五亦跌,近期主导汇率的美国货币收紧预期边际降温;日元等避险货币领涨。

海外权益市场
     主要权益市场近期 (11.23-11.26)跌幅排序 美股SPY > 非美发达EFA >  新兴市场EEM,相对强弱基本维持;近期虽然美股也转弱,但EEM明显更弱——已经跌破2021.08和2021.10两个重要低点,目前收于2020.11以来新低 。EFA同样显著跑输SPY,比价序列加速回落。 国别方面,近期Omicron变异毒株的焦点——南非EZA领跌,土耳其、希腊和阿根廷等也跌幅领先;但越南VNM属于少数逆势偏强品种。
      美股内部,近期涨跌幅排序:标普500>道指30> 纳指100,短期涨跌幅相差不大,11.09之后道指明显偏弱;生物科技IBB属于近期少数逆势小涨的板块,得益于市场对部分药企的期待;零售XRT跌幅较为领先,11月以来领涨的半导体SOXX短期也转跌。回顾来看,10月三大股指涨幅6-8%,近期即使没有变异毒株冲击,可能本身也有整固需要。
      本周四11.25,美股假期休市;11.26复盘后,跟随全球市场Risk-off,VIX指数高见28.99,为2021.03以来新高。

港股与中概
     恒生指数本期(11.23-11.26)跌幅-3.49%,11.17以来跌幅-6.35%,基本属于独立于A股走弱,AH溢价率也同步回升。
     板块方面 ,恒生公用事业,近期逆势有所走强;资讯科技领跌。活跃品种方面,PDD与BABA等创调整新低。

A股板块

Wind全A自11.19(周五)至11.22(周一)两个交易日涨幅明显,成交额也放大,市场主流解释是对央行3季度货币政策报告的回应较为积极;但11.23后,市场震荡转弱,因此本期周报的短周期区间设定为11.23-11.26。

上周我们提到的国证2000指数,本周依然偏强,11月以来涨幅达到+9.06%;这一月度涨幅如果维持到月末,将在过去5年中排到前4左右水平;短期涨幅过快,增加了震荡整固的需要。

五大风格指数中,11.23后仅消费录得小涨(+0.96%),其余四大风格指数系数下跌,而近期创出多年新高的成长风格指数,11.23后跌幅-1.51%领跌;这与我们此前提到过的8月以来消费-成长负相关线索,基本匹配。上周我们另外重点提及的周期风格,11.17后仍整体跑赢Wind全A,但近期板块整体的绝对收益表现并不抢眼。

细分板块方面:稀土永磁与盐湖提锂等大有色板块逆势领涨;11.25-11.26煤焦钢矿期货重新走弱,但钢铁股板块偏强,或与部分稀土及电工钢线索有关;此外,特高压、生物制品和白酒等,也短期偏强。另一方面,光伏与逆变器、电子制造、养殖、游戏(元宇宙)、中证800汽车、国防军工和锂电电解液等跌幅领先;值得注意的是,11月以来,盐湖提锂板块涨幅+13.03%,但锂电电解液板块跌幅-13.27%,这一差异也为新能源主题的公募基金业绩差异提供了一些解释。


全球主要利率
      1、美国利率:10Y名义利率11.23摸高1.67%,与10.21的高点(1.68%)构成阶段双峰;更早的高点出现在2021.03的1.74%;11.26受Omicron变异毒株冲击,利率短期急挫,跌至1.48%;10Y实际利率的阶段高点出现在09.29,此后整体震荡偏弱;TIPS隐含的10Y通胀预期,在11.15见到2.76%的多年高点后回落,周五的原油与情绪冲击,则进一步带动通胀预期回落,收于2.55%。
      其它期限方面,对联储货币政策反应更加敏感的2Y名义利率在11.24一度高见0.64%,但11.26急坠至0.50%;而与实际利率同样低迷的30Y名义利率则收于1.83%的阶段低点,即将考验07.19的重要低点(1.81%);30-2Y利差,11.24创出1.32%的调整新低; 实际利率与期限利差均提示市场对长期内生增长信心不足,货币政策较难持续收紧。
      2、中国利率: 10Y名义利率11.22后加速回落,整体延续 10 .19 商品高点以来的趋势, 最新收于2.825%,即将考验8-9月的重要低点(2.80-2.82%);考虑票息的7-10年国开债基,以及考虑折价的活跃10债合约,价格均已创出新高;而中美10Y利差,周内一度创出调整新低。中2Y利率近期弱于10Y,10-2Y利差目前处于08.06以来窄幅整理区间的下沿。
      3、德国利率 10Y名义利率近期涨跌幅度均小于美债,周五美债利率大幅回落后,德债利率跌幅相对较小,美德10Y利差回落;周五,美元汇率大幅回落,EURUSD大涨,也提示近期汇率主导因素是货币政策预期的边际变化。

商品与外汇
       全球主要商品方面:原油第5周连跌,且跌势进一步加速,纽油周五日内最大跌幅-14%,油价跌至08.26后新低,沪油主力2201合约周五夜盘跌停 原油对发达市场需求更加敏感,也是周五对Omicron变异毒株反应最大的几类风险资产之一。 黄金11.18后整体回落,周五伴随避险情绪升温一度上攻,但日内回落; 虽然美债名义利率快速回落,但如果通胀预期回落更快,短期通缩风险上行,则黄金短线趋势仍不明朗;但一旦需求冲击转而影响货币政策预期,则黄金有望成为新一轮宽松首先受益的品种之一。伦铜同样受到冲击,但尚未跌破11.18的近期低点,这可能也与它此前表现偏弱预期偏悲观有关。
     其他商品方面,Wind 商品指数11.19-11.25期间一度企稳反弹,也部分修复了我们上周提及的,相对A股周期板块的背离;但11.26之后重新转弱;商品表现近期仍弱于A股周期板块。美天然气与国内的焦煤指数等,整体略强。
      汇率方面: 美元指数周五重挫,前文已经提及,目前市场对于Omicron的短期冲击,对美国收紧货币的预期也出现边际变化; USDCNH周五反而逆势走升,可能反应短期资金回流DM的影响。避险货币JPY短线领涨,商品货币NZD短线领跌。


(数据来源:Wind;特别说明除外)

    


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