主要权益市场：主要股指多数走弱，EEM再创新低；标普等波动明显加大；土耳其再度降息，股汇齐跌。美股内部，医疗保健等防御性板块偏强；刺激计划搁浅建筑掉头向下；零售与可选消费等跌幅领先；TSLA回撤超过25%。恒指再度大跌，创2020.05后收盘新低；电力煤炭走强，医疗保健大跌。A股同样冲高回落，仅稳定风格（电力、建筑等）逆势上涨；国证2000重新跑赢上证50；周度表现看，特高压与元宇宙等领涨，CRO与宁组合等领跌；过去1个月，则是煤炭板块领涨。

     其它市场方面：联储最新利率决议，并未打破美债原有趋势；而美30-2Y利差，以及中10-2Y利差等，自12.06后都探底回升，提示长期增长预期回暖；美德2Y利率短期走弱，与EURUSD基本印证，也影响到了黄金走势；国内商品涨幅可观，部分主力品种11.22后涨幅超过50%；美元指数震荡偏强，可能面临方向选择，USDTRY年初以来升幅达到+121%。

海外权益市场

     主要权益市场本周 （12.13-12.17）涨跌幅排序： 美股SPY > 非美发达EFA >  新兴市场EEM，整体均陷入跌势； 2021.02以来，SPY整体跑赢EEM，EEM本周再创调整新低，主要受到权重的港股新低影响；EFA也一度录得4月以来新低。标普500指数虽然12.10一度创出收盘新高，但震荡明显加剧，最新HV20升至19.50，即将考验2021.03的HV高点。国别方面，土耳其再度降息，汇率剧烈贬值，美元计价的TUR周五单日跌幅达到-14%；巴西EWZ周跌-7.8%。

      美股内部，近期涨跌幅排序： 道指30 >标普500>纳指100， 12月以来纳指相对偏弱； 板块方面，生物科技XBI短期领涨，但近期波动明显加大；而具备一定防御属性的 医疗 保健 XLV、必选消费 XLP和 公用事业 XLU等逆势上涨，周四前后一度创出历史新高。另一方面， 上周领涨的 房屋建筑XHB本周掉头领跌，或与刺激计划搁浅有关；此外， 零售XRT与 可选消费XLY等 同样跌幅领先。其它活跃品种方面，TSLA再度大跌-8.30%，11月以来高位回撤超过-25%；这可能对全球的新能车产业链构成一定的压制。

港股与中概

     恒生指数本周再度大跌-3.35%，周线收盘创2020.05.29以来新低；AH溢价率本周也上升+1.02%，收于147.64，为2020.10.30以来新高。

     板块方面 ，电力股带领公用事业逆势领涨，与A股一致；能源板块也在煤炭股带领下走强；另一方面，医疗保健大跌-9.24%，仅次于2021.08.20的-12.62%，7月以来板块高位最大回撤接近-44%，2018-2019期间周线最大回撤为-48%；此外，可选消费与资讯科技等，跌幅也在-6%至-7%左右。在美上市的中概互联KWEB，上周大幅反弹+8%，本周又跌-8.40%， 再创调整新低， 高位回撤超过-62% ；NIO、FUTU等领跌；FUTU在2020年的涨幅达到343%，目前高位回撤超过-80%。

A股板块

Wind全A本周下跌-1.02%，MA05成交额小幅回落；前一周末的重要会议公告，一度激活人气，但周一市场冲高回落特征明显，周五加速下跌。

五大风格指数中，仅稳定风格逆势大涨+4.30%；我们在12.05的月报中就重点提示了稳定风格指数再现领涨，且与8-9月颇为相似，目前来看基本验证；但伴随股价快速冲高，短线调整压力正在增大，如果估值盈利匹配失当，更需警惕9-10月间的”过山车“式回落。其它风格指数全部回落，上周领涨的消费与金融本周掉头领跌，提示市场存在提前计价和利好兑现的交易。

我们上周还重点提示了上证50周度涨幅（+4.17%）可能过大，但或许有机会通过阶段震荡消化；但结果本周上证50指数跌幅-2.51%，领跌宽基；反转之剧烈，着实有些超预期。与之相对应，国证2000等小市值品种12.10后重新跑赢上证50，并且在12.16（周四）还创出了多年新高。

细分板块方面：特高压指数、IP流量变现（影视、元宇宙等）领涨；煤炭板块同样涨幅领先，且过去1个月在全部主要板块中涨幅第一。另一方面，CRO指数领跌，与恒生医疗表现呼应；锂矿指数、宁组合、CS电池与稀土等，前期热门板块同样领跌，结合TSLA表现观察。

全球主要利率

      1、美国利率：10Y名义利率11.24后震荡偏弱，但实际利率11.10后震荡偏强，而10Y通胀预期11.15冲高2.76%之后则持续回落，本周低见2.37%。整体看，本周最新的联储利率决议，对市场原先趋势影响不大。

      其它期限方面，对联储货币政策反应更加敏感的2Y名义利率12.10之后短期滞涨，而反应长期增长预期的30Y利率则自12.06后有所回升，30-2Y利差也同步回升；继续结合实际利率、银行股以及商品基建等板块观察。

      2、中国利率： 10Y名义利率12.06阶段探底后低位震荡，依旧尚未跌破8月初低点， 中美10Y利差继续震荡；2Y利率本周整体回落，与我们上周的提示基本一致； 10-2Y利差12.0 6阶段探低后 回升 ； 以上拐点与美30Y利率 等 短期同步。

      3 、其它利率：美德10Y利差波动不大；但美德2Y利差整体偏弱，主要由于11.24后德国2Y利率回升明显，边际上强于美国2Y利率；近期，美德短期利差与EURUSD汇率基本同步。

商品与外汇

       全球主要商品方面：黄金小幅领涨，近期走势与美债利率关联不大，可能主要受到美元转弱影响；伦铜小幅下跌，周三联储决议之前一度破位下行，此后回升；原油12.02-12.08期间一度快速反弹，但12.09后重新转入震荡，日线受阻于布林中轨附近；美油气股走势更弱。

     其他商品方面，Wind 商品指数升+2.40%，涨幅可观；12月以来年化波动率不到18，明显小于年初以来26的水平。大类品种方面，煤焦钢矿和贵金属领涨，部分主力品种11.22以来涨幅超过50%，与A股煤炭板块走强相呼应。另一方面，农副产品与油脂油料等走势偏弱。

      汇率方面： 美元指数周升+0.65%，震荡偏强；11.25之后美元指数高位窄幅蓄势，后续可能面临方向选择。此外， 外汇存准率调整后， 12.09以来USDCNH升幅较为明显；而 前文提及的土耳其里拉再度大幅贬值，USDTRY周升 +18.33%，Y TD升幅 121%； 加密货币短期有所分化，月初以来 集体走弱。

本文涉及部分信息及资料源于公开渠道，泓湖投资不对信息的准确性、可靠性、时效性及完整性作任何预示或暗示未来的承诺或保证。

本文介绍的资料、意见、分析方法和投资工具仅供投资者参考之用，不构成对任何人的投资建议或者买入任何基金产品的销售要约。

本文所示内容并非投资决策服务，投资者应结合自身情况，独立判断与分析，不应该依赖本报告所提供的资料做出投资决策。

本文由泓湖投资管理团队原创，未经授权，谢绝转载。

上海泓湖投资管理有限公司

专注于系统性宏观策略