2021年11月，代表A股医药股的中证医药指数（000933.SH）上涨2.21%；代表香港医药股的恒生医疗保健指数（HSHCI）出现了连续5个月的暴跌，11月份继续下跌2.66%（扣除汇率影响后下跌3.10%）。不考虑汇率因素，恒生医疗保健指数从最高点回撤幅度高达35.84%。

    11月份，医药行业整体仍表现疲软，热点较凌乱。稍构成主线的板块是获得了小分子新冠药物的原料药或中间体的海外订单的CDMO板块，但该板块股票数量较少；此外，部分新冠检测概念股走势较强；带动医药行业走弱的主要因素仍是港股的创新生物科技企业股的持续下跌。

    11月份，新冠疫情的变化对股票市场乃至全球金融市场都构成了较大影响。11月9日，辉瑞公司表示，一项正在进行的研究显示，其研发的新冠抗病毒药物能将新冠相关的住院和死亡风险减少近90%，这一新闻令市场振奋；然而，11月25日，南非国家传染病研究所（NICD）发表声明表示，目前已在南非检测到一种新型新冠病毒变种B.1.1.529（后被世界卫生组织命名为Omicron毒株），有分析认为，该变异毒株可能具有较强的传染性和免疫逃逸能力，这可能令新冠疫情雪上加霜，导致金融市场产生了避险情绪和价格上的大幅波动。

    根据万得终端的数据，11月30日收盘时，中证医药指数的TTM市盈率的分位数为42.18%，处于历史中值以下。

行业方面：

    11月4日，国家医保局发布《关于做好国家组织药品集中带量采购协议期满后接续工作的通知》，明确：原则上所有国家组织集采药品协议期满后均应继续开展集中带量采购，不得“只议价、不带量”。此外，国采品种期满接续工作应分类开展，综合考量企业和产品的多方面因素，通过询价、竞价、综合评价等方式确定中选企业和中选价格。

    11月9日，辉瑞公司表示，一项正在进行的研究显示，其研发的新冠抗病毒药物能将新冠相关的住院和死亡风险减少近90%；该研究是针对出现新冠症状后三天内开始服用取得的结果，在出现症状后五天内服药也有类似的结果。

    11月19日，国家医疗保障局印发DRG/DIP 支付方式改革三年行动计划的通知。通知要求，加快建立管用高效的医保支付机制，在三年试点取得初步成效基础上，加快推进DRG/DIP支付方式改革全覆盖。

    11月25日，南非国家传染病研究所（NICD）发表声明表示，目前已在南非检测到一种新型新冠病毒变种B.1.1.529（后被世界卫生组织命名为Omicron毒株）。南非国家传染病研究所警告称，检测到的感染新变种病例和检测呈阳性的人数都在迅速增加，尤其是在南非豪登省、西北省和林波波省。

    11月26日，胰岛素专项国家组织药品集中采购在上海开标，产生拟中选结果。本次集采涵盖临床常用的二代和三代胰岛素，包括16个通用名品种。全国医疗机构首年采购需求量约2.1亿支，按集采前价格计算，涉及采购金额约170亿元。医药企业积极参与本次集中采购，11家企业参与投标。拟中选产品平均降价48%，预计每年可节约费用90亿元。

    11月27日，以色列宣布将关闭边境，禁止所有外国旅客入境。

    11月29日，日本首相岸田文雄在官邸向媒体称“30日起以全球为对象，禁止外国人入境”。

    11月29日，Moderna Inc.首席医学官Paul Burton表示，他怀疑新的奥米克戎（omicron）新冠病毒变异毒株可能会避开目前的疫苗，如果是这样，重新规划的新疫苗可能会在明年初推出。

    11月30日，据华尔街曰报，再生元制药公司（Regeneron）称，初步测试发现，其新冠病抗体混合药物对新毒株（奥密克戎）的效果减弱。

投资方面：

    11月份，我们对持仓进行了一些结构性地调整，主要目标是将相对零散的中小型创新药及创新器械公司的持仓集中到大型创新药及创新器械公司上，这一调整的主要逻辑是，由于二级市场医药行业股票表现整体疲软，缺乏赚钱效应，未来融资环境可能将趋于严峻，中小型创新药及创新器械上市公司的融资能力将受到明显削弱，由于这些中小型公司目前仍处于研发投入的高峰期，而可销售的品种较少，自身“造血”能力有限，依赖外部“输血”，在再融资环境严峻的形势下，这些中小型公司可能因无法得到及时融资而放弃部分项目的研发，这降低了未来的发展空间，同时，这些中小型公司可能被迫将研发管线中的重要品种以相对较低的价格授权给大型药企，这也降低了未来的可变现空间。而与之相对的大型药企则有较强的自身“造血”能力，并且再融资能力也较强，因此有望在融资环境恶劣的时机获得较好的引进机会。

    虽然我们对未来国内医药行业的发展仍保有信心，但考虑到股市的现实处境、尤其是港股的现实处境，我们仍比较关注对仓位进行控制。

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