主要权益市场方面：海外相对偏弱；美股内部，纳指短期微微跑赢，价值风格一边倒的局面暂歇；港股逆势大涨，YTD表现全球领先，实属少见；港股内部，医疗保健、资讯科技、原材料与能源等领涨；Wind全A连跌2周，宁组合等成长板块周三后转强，全周逆势微升；建材带领地产链掉头向下。

      其他市场方面：美债利率整体上行，2Y利率高见0.91%，US目前处于2021.02以来的经济向上、货币趋紧过程中。中债利率整体下行， CN目前仍处于2020.11以来的经济向下过程中，货币边际趋松但并未急剧加码，稳增长见效尚未被充分定价 。纽油持续大涨，逼近多年新高；Wind商品指数全周延续强势，但周五夜盘回落；玻璃等建材领涨。美元指数破位下行，与美债利率背离；CNY加权汇率也偏弱。

海外权益方面：

      开年第二周（01.10-01.14）， 新兴EEM>非美EFA>标普SPY，港股和部分中概，功不可没；SPY虽然长期跑赢EFA，但目前延续2021.12.14以来相对跑输的局面，结合美元走势进行观察； 从SPY相对EEM的比价来说，上周我们就明确提示关注”港股与中概的边际回升“，本周恒指继续全球领涨，YTD表现亮眼。 国别方面，巴西与希腊等领涨，俄罗斯等领跌。

      美股内部， 宽基指数方面，纳指QQQ> 标普SPY>道指DIA，2021.12以来纳指难得跑赢；虽然2021.12.01以来QQQ整体落后，但01.10以来美股风格结束”价值一边倒"，结合本周鲍威尔听证会观察 。 活跃品种方面，波音等Re-Opening受益标的领涨，YTD领先；零售与生物科技等落后，结合港股生物科技等观察。

港股与中概股方面：

      恒指逆势大涨+3.79%，YTD涨幅+4.21%，全球领先；成交金额保持平稳；整体股价仍在2017.04以来偏低位置交易，但需要注意恒指成分股的逐年变化，以及指数结构和估值的相应变化。AH溢价率本周大幅下行-4.04%，收于139.59，达到2021.08.27以来新低。

     主要板块方面，医疗保健（生物科技）大涨+8%以上，上周恒指企稳微升时，医疗保健还逆势大跌-7.75%，但逐日看，01.06后见底回升；过去1年，板块波动率大约42%，超过恒指（20%）的2倍；医疗保健是2021.07后的领跌板块，不到半年回撤接近-48%；结合美股XBI等观察板块股价的持续性。此外，港股通互联网与恒生原材料和能源等同样本周领涨。另一方面，恒生必须消费逆势微跌；地产建筑01.12后小幅掉头回落，全周基本持平，结合A股建筑地产等观察；此外，恒生金融连日新高，YTD涨幅+8.07%，波动率调整后表现更加突出，但短线存在超买压力；而港股证券板块逆势下跌，与港股银行表现大相径庭。

     其它活跃品种方面，台积电大涨+14%，总市值超过4.6万亿人民币，超过伯克希尔哈撒韦，位列全球第8；XPEV大涨，但波动率超过70；汇控继续飙升，YTD升幅超过+16%。

  A股方面：

      Wind全A指数周跌-1.12%，开年后2周连跌，延续2021.12.14以来弱势，本周收于见2021.11.10后新低；MA05成交金额有所下降。偏 股公募指数滚动1年收益率降为负值-1.64%，与近期爆款公募平淡相互印证；但01.12之后，伴随宁组合等成长股反弹，偏股公募短期重新跑赢全A。

      中信五大风格指数持续分化：成长风格微跌-0.36%，YTD领跌的宁组合，本周微升+0.78%表现更好；另一方面，12月大涨+9.52%的稳定风格本周跌-2.92%，茅指数跌-2.77%，上周逆势上涨的金融，本周转跌-2.13%。

      其它活跃板块方面，新冠肺炎监测（医疗器械）、（新能）电池、科创50等领涨；建材（地产）、白酒、国防、保险等领跌；值得注意的是，2021.12.16以来，高ROE的白酒板块，跑输消费板块的整体表现。

债券市场方面：

     1、美债利率：10Y名义利率继续震荡上行至1.78%附近，创2020.01后新高； 美10Y实际利率较名义利率略强，周五收于-0.66%的阶段高点，继续挑战 2021.03的-0.57%； 10Y通胀预期延续01.04后小幅回落趋势，并未明显受到最新CPI数据影响。

     对货币政策更加敏感的美2Y名义利率，仍然延续2021.09以来快速上行趋势，高见0.91%，但距离Y情前1.30%以上的平台仍有空间。

     2、中债利率：10Y名义利率偏弱，但尚未跌破12.30的低点；2Y利率短期更弱，接近01.05的低点； 10-2Y利差01.06后短期转入震荡。    

      中美10Y利差，延续2020.11以来的下行趋势，最新收于1.06%，基本接近2019.05后低点，也反映了中美经济周期的相位差。整体看，CN目前仍处于2020.11以来的经济向下过程中，货币边际趋松但并未急剧加码，稳增长见效尚未被充分定价。

      3、德债利率： 10Y名义利率近期也保持较强升势，美德10Y利差波动不大；德2Y利率虽然也偏强，但肯定弱于加息呼声日隆的美2Y，因此美德2Y利差继续向上；但EURUSD等非美汇率近期走强，这一背离尚未得到特别理想的解释。

     4、其它品种：偏债混合公募继续下行，虽然滚动1年等中长期表现弱于纯债可以从股票敞口部分得到解释，但YTD仅2周跌幅达到-1.04%，相对其3-4%的年化波动率短期跌幅过快，或许存在短期修复机会。

全球主要商品方面：

     活跃大宗商品方面：纽油继续大涨+6.81%，YTD累涨+8.63%，延续12月大涨+14%的强势表现；最新收盘价已经非常接近2021.10.26的多年高点；且油价近期表现，与美10Y利率等走势同步性也很高； 纽油与美10Y利率，价格序列，最新20日相关系数，达到0.8896。伦铜再次出现突破失败迹象，全周小涨，结合国内地产基建板块观察。黄金表现略强于伦铜，结合美元观察。

     Wind商品指数本周再升+2.05%，YTD升幅+3.60%；但周五夜盘回落相对明显；分板块看，玻璃等 非金属建材领涨，农副产品逆势领跌。

汇率方面：

      美元 指数01.11后破位下行，我们此前曾提示11.25后美元转入窄幅震荡，且表现明显弱于美债；CNH虽然强于USD，但弱于大部分非美货币，加权的CNY汇率也出现小幅破位下行；加密货币则趁美元向下破位，尝试企稳。

（数据来源： Wind； 特别说明除外）

本文涉及部分信息及资料源于公开渠道，泓湖投资不对信息的准确性、可靠性、时效性及完整性作任何预示或暗示未来的承诺或保证。

本文介绍的资料、意见、分析方法和投资工具仅供投资者参考之用，不构成对任何人的投资建议或者买入任何基金产品的销售要约。

本文所示内容并非投资决策服务，投资者应结合自身情况，独立判断与分析，不应该依赖本报告所提供的资料做出投资决策。

本文由泓湖投资管理团队原创，未经授权，谢绝转载。

上海泓湖投资管理有限公司

专注于系统性宏观策略