主要资产概览：      

• 标普4月大跌-8.8%，关注5月议息影响；VIX高见36.6，接近1月末和3月初高点

• 恒指4月跌幅-4.1%，6日后转弱，26日后回升，关注重要会议与后续政策；VHSI较3月明显温和

• 全A指数4月大跌-9.5%，明显跑输港股，整体缩量；27日后反弹明显，同样关注重要会议与政策；跌停数目与中证500波幅等风险极端；偏股公募跑赢全A，偏债公募回撤-5.7%后反弹明显

• 美10Y利率飙升57bp，2Y利率升42bp，10-2Y利差回升；加息叠加缩表喊话，股债大幅齐跌；10Y通胀预期转震荡，实际利率飙升53bp回正

• 中10Y利率升4bp，2Y利率大体持平；中美10Y利差低见-0.12%，中美2Y低见-0.42%，记录新低

• 原油03.09后高点下移，全月+3.8%；黄金跌至2月后新低；伦铜大跌-6.4%；Wind商品指数转跌，拐点与伦铜接近

• 美元指数大涨+4.9%，关注收紧与资金回流；USDCNH飙升+4.5%，1年标准差仅3.6%，集中修复利差背离；深股通+97亿，沪股通-34亿

海外权益：

• 货币紧缩叠加大型科技股业绩下滑，4月标普500跌幅-8.8%，一度创下今年以来的收盘新低

• 4月前三周，SPY整体强于EEM，但04.26后，EEM已阶段触底回升，SPY仍在回调；欧洲股市则偏强，德国DAX收益领先SPY

• 美股内部，风格方面，04.05起，价值VTV显著跑赢成长VUG，但04.26后，价值补跌，成长风格有阶段超额

• 板块方面，REITS、必选消费等偏防御的板块全月收益领先，但最后一周疑似补跌；生物科技、纳斯达克100表现较弱；油气板块XOP最后一周再度走强，板块月初以来截至05.03收益回正

• 个股方面，GAMMA中，谷歌与亚马逊季报不及预期，苹果的二季度盈利指引下调，纷纷掉队，微软季报好于预期，最后一周有所反弹；必选消费+盈利超预期的可口可乐4月收正

港股与中概：

• 恒指4月跌幅-4.1%，6日后转弱，26日后回升，关注重要会议与后续政策；成交额较3月缩量明显

• VHSI（恒指波幅）较3月明显温和，4月港股明显强于A股

• VHSI相对温和，收于29，短期关注04.11高点（32）；滞后的HV20从57降至23，又回升至29

• USDHKD再创升势新高，高见7.8491，距离7.8500仅剩9bp；注意资金流出压力

• HIBOR1M从04.11后横盘，04.28后小幅回落，收于0.19%；LIBOR1M继续飙升，最新0.80%；继续提防流动性风险

• 分板块看，能源、必选消费和地产建筑等相对偏强；医疗保健、教育、金融、原材料等领跌；关注中概科技的政策驱动

A股：

• 全A指数4月大跌-9.5%，明显跑输港股，整体缩量；27日后反弹明显，同样关注重要会议与政策；月内跌停数目与中证500波幅等风险极端

• 偏股公募跑赢全A，偏债公募回撤-5.7%后反弹明显

• 5大风格指数：稳定跌幅较小，但盈利下行；成长大跌-14%，但盈利上行，04.27后反弹领先；关注估值盈利的动态匹配

• 逆势领涨：房屋建设、白酒等

• 近期领跌：数字货币、领涨龙头（强势股补跌）、新冠特效药（中药、检测等）、中证畜牧、电力设备等

利率市场：

• 美债利率：4月以来，美国通胀增速出现见顶迹象，一季度GDP增速为负超出市场预期；而美联储的紧缩态度未见动摇，上半月加速缩表，下半月提出年内或多次加息50bp，美债利率不断计入紧缩预期；10Y名义利率05.03收于2.97，月初以来上行65bp，其中通胀通胀预期下行-1bp，实际利率上行66bp；2Y名义利率05.03收于2.78，收创新高，月初以来上行50bp

• 美债利差：4月上半月加速缩表推动曲线走陡，10-2Y一度大幅走阔脱离倒挂，但04.18后市场再度定价加息，曲线走平

• 欧元区3月CPI、PPI均超预期，通胀压力加大；欧央行转向紧缩，市场并不特别意外，德债10Y名义利率上行创新高，逼近1.0

• 中债利率：4月初，市场的宽松预期很高，3月信贷数据总量超预期未能打消，04.15MLF降息落空后，10Y利率率先见底上行；2Y则在04.20LPR降息落空后再见底上行；下旬，宽松预期再落空，名义利率进入上行趋势，10-2Y利差见顶回落，曲线走平

• 中美利差：月初以来，中债10Y利率有所上升，而美债10Y上行更快，中美10Y利差进入倒挂，本周倒挂程度有所加深；2Y利差亦在4月走出倒挂，USDCNH大幅升值，风险资产受外流压力

• 一季报盈利公布后，A股主要宽基的风险溢价都已在长期均值以上
  

全球商品：

• 4月初以来，商品以农产品、能源、有色三大类分化明显

• 农产品类为4月的领先品种，豆油、玉米、小麦涨幅领先，Wind农副产品也有走强；生猪指数4月上行16.02%，仍在上行趋势

• 纽油4月上行3.8%，同时波动巨大，近一月的年化波动率达到了40%以上；Wind能源品类基本持平

• 有色板块明显弱势，LME铝全月连续下行，LME铜、锌进入下旬后也明显走弱；黄金在TIPS利率连续上行破0后，也出现了显著的回调

• 煤焦钢矿、非金属建材等国内需求为主的品种，4月也较弱

• Wind商品4月初以来下行-0.42%，年初以来上行16.91%

国内商品：

• 4月南华商品指数上下波动非常剧烈，总体没有单边行情，主要原因是中国疫情冲击较大，同时大宗商品之王原油在俄乌局势的影响下波动也十分剧烈

• 黒色方面：钢材方面，受疫情影响，钢材出现逆季节性累库，弱现实与稳增长预期相互博弈，上海疫情刚开始时，情绪尚有所支撑，但在北京出现疫情后，板块重心有所下移；铁矿方面，钢厂有一定的补库需求，但是下游利润极低压制空间；焦煤焦炭方面，现货市场稳中偏弱运行，局部地区运输效率改善，焦煤总库存仍在历史低位，未来走势主要看整个黑色板块的情绪

• 有色方面：铜方面，受疫情影响，房地产和汽车相关铜需求冲击较大，但精铜产量受疫情影响也很大，总体看5月复工复产情况；铝方面，铝库存一直处于低水平状态，最近受疫情影响，需求下降较多，但复工后大概率仍会维持去库状态；铅方面，虽然有再生铅成本支撑，但库存高位，板块内偏弱

• 能化方面：甲醇方面，甲醇需求相对弱势，同时浮仓也比较高，暂时比较弱势；尿素方面，农产品本身处于强势阶段，尿素企业库存持续下降，外盘天然气也比较强势，属于板块内强势品种，但尿素属于民生品种，如果上涨太高可能会有政策干预；PTA方面，供应偏紧，加工费也不高，在出口上升的背景下，属于板块内偏强品种

• 农产品方面：油脂方面，印尼禁止出口政策将很多油脂价格推向历史新高，同时原油价格持续高位，生物柴油的消费也为价格提供了支撑，未来油脂供给可能会有所改善，整个板块可能高位震荡；蛋白粕方面，天气炒作仍在，水产需求将会启动，为菜粕维持高位提供支撑，不过交易所目前对蛋白粕投机有所打击

汇率：

• 4月，日美货币政策错位带来的影响愈发显著，JPYUSD大贬，并带动离岸人民币、韩元、泰铢等亚洲货币一同贬值

• 欧央行月中放鹰，但从此前美德利差并未显著走阔来看，市场可能并不意外，因此也未能提振EURUSD汇率，美元指数大幅走高至103

• 美元强势，加息与基本面支持下，对大部分主要货币均升值

• 人民币4月开启贬值，人民币（实际）汇率指数全月下行-1.16%，近一周下行-0.54%；资金外流对股债构成压力

• USDRUB显著回调，月底时已是2020.02以来新低

• 加密货币显著回调，反映美元紧缩
  

（数据来源：Wind；截至2022.05.03；特别说明除外）

【说明】本次月报已经涵盖周报内容，因此本周周报暂停发布。

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