主要资产概览：      

• 美股标普500连续第7周下跌，零售百货公司业绩不及预期加剧了对经济下行的担忧；SPY相对新兴市场EEM的比价，也在04.21后形成回落趋势

• Wind全A指数延续回升，风格方面也延续了上周的趋势，成长、周期领跑；港股本周相对A股更强，恒指上行4.11%，USDHKD回落，脱离7.85的弱方兑换保证位

• 美10Y名义利率再度显著回落，反映经济下行担忧，2Y名义利率震荡持平，短端联储还未改鹰派姿态，10-2Y利差收窄

• 中债利率在月初联储加息落地后，短期走出牛陡，周五LPR降息兑现后有所反弹；中美10Y利差周五解除倒挂，北向本周大幅流入，2Y利差仍处倒挂

• 商品方面，农产品转弱；有色板块止跌上行，伦锌、伦铝等涨幅明显；黄金止跌上行，低点与美元指数高点对应较好

• G2货币强弱逆转，与10Y利差、权益市场强弱均有所对应，或反映经济周期错位下的此消彼长

海外权益：

• 美股全周仍下行，标普500周跌幅-3.05%，4月以来已是7周连跌

• 本周SPY继续跑输EEM，04.21以来已形成短期趋势；印度、越南等股指本周反弹明显，与EEM同向；德国DAX指数全周微跌-0.33%，强于标普

• 美股内部，风格方面，04.05以来价值VTV相对成长VUG的超额仍在震荡上行，本周亦是价值风格领先

• 板块方面，油气板块强势；QQQ本周落后于SPY，偏成长风格的XBI生物科技逆势上涨+2.52%；受个股业绩不及预期的影响，偏防守的必选消费板块本周大幅下跌，XLP收跌-8.12%，表现落后

• 个股方面，不久前一度新高的可口可乐周三单日下跌近-7%，必选消费未能成为下跌中的避风港

港股与中概：

• 恒指本周上行4.11%，强于Wind全A，AH股溢价率下行；VHSI震荡回落

• USDHKD回落，脱离7.85的弱方兑换保证位，收于7.848

• 分板块看，医疗保健、生物科技延续此前的强势，与美股的生物科技板块同步；原材料业与工业本周转强，或尝试交易内地经济的复苏

• 互联网板块回暖，但个股盈利仍有担忧；一季度业绩不及预期的腾讯控股周四下跌-6.51%，全周涨跌持平；下周阿里、快手等互联网科技公司将陆续披露财报

A股：

• Wind全A指数延续04.27以来的回升趋势，周升2.63%；MA05换手率有所下降

• 风格方面：五大风格中，成长与周期领跑延续，小盘成长好于大盘价值，市场成交继续转向高估值，整体延续上周风格

• 三大宽基指数中，中证500未能延续领跑，沪深300本周收益微弱领先

• 北向大幅流入A股，周五单日流入超140亿，其中沪市流入104亿，北上的沪深市偏好与市场风格短期有所偏离

• 近5日领涨：光伏设备、能源金属、风电设备等

• 近5日领跌：医疗服务、房屋建设、医药商业等

利率市场：

• 美债利率：10Y名义利率05.20收于2.78，本周下行-15bp，分解来看，通胀预期下行-14bp，实际利率下行-1bp；2Y名义利率，05.20收于2.60，本周下行-1bp；4月下旬以来，10Y通胀预期于04.21率先见顶，此后2Y名义利率于05.03见顶，10Y名义利率于05.06见顶，短期均进入回落趋势

• 美债利差：10-2Y回落至0.18，短端联储还未放低鹰派姿态，长端已在反映经济下行担忧，衰退可能进一步增加

• 欧长债利率震荡小幅回落，美英、美德利差收窄

• 中债利率：月初联储加息落地后，中债2Y转入下行，本周加速回落，LPR降息兑现后周五有所反弹；10Y前高稍早于2Y，本周同步下行并于周五小幅反弹；10-2Y利差周五前走阔，周五收窄

• 中美利差：本周五中美10Y名义利率的利差倒挂解除；2Y利差仍处倒挂，USDCNH本周显著贬值，周五北向资金大幅流入A股超140亿

商品与汇率：

• 上周强势的农产品品种本周冲高回落，玉米小麦本周收跌；印尼解除棕榈油出口禁令，豆油更弱

• 但豆粕仍强，豆粕ETF周升2.94%；此前连续新高的生猪指数，周二回落后震荡，全周下行

• 纽油本周震荡持平

• 有色板块止跌上行，LME锌周升6.18%领先，LME铜、 LME铝亦反弹明显；黄金止跌上行，低点与美元指数高点对应较好，伦敦银现周升3.13%涨幅更大

• 国内主导品种，煤焦钢矿周升1.11%，非金属建材震荡持平，整体从下行趋势中尝试止跌，或反映需求的回暖？

• Wind商品指数本周上行1.29%，年初以来上行14.55%

• 美元本周明显转弱，美元指数周跌-1.36%，收于103；兑包括JPY、UKD在内的多种主要货币均明显贬值，其中USDJPY上周已提前回落，有一定领先性

• 人民币升值，人民币（实际）汇率指数本周上行0.65%，USDCNH下行-1.46%，北向资金大幅流入

• 美元下行，而加密货币未有显著提振，结合美债2Y、10Y的变化，美元下行或并非源于宽松，而源于经济的下行

• 欧洲经济也正迈向衰退，关注欧元是否会成为美元指数的支撑

（数据来源：Wind；截至2022.05.20；特别说明除外）

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