• 美股反弹，标普500周涨幅6.58%，终结7周连跌；海外权益资产均有提振，SPY强于EAFE强于EEM；05.25FOMC会议纪要公布后，科技股明显修复，全周QQQ领先SPY

• Wind全A回落调整，周跌-1.21%，风格方面周期、小盘仍强，而成长调整，北向上周大幅流入后又转流出近百亿；港股本周相对强，恒指微跌-0.10%，USDHKD回升

• 美债方面，市场对4月FOMC会议纪要的解读偏鸽，对加息路径的预期做出下调；4月核心PCE的回落符合预期；10Y实际利率、2Y名义利率下行明显，10-2Y走陡

• 月初联储加息落地，月中LPR降息兑现，本周央行再提降准，10Y与2Y均下行，宽松环境短期仍延续；05.18后，10Y下行加速使得10-2Y利差收窄

• 商品方面，纽油周升4.34%收盘新高，国内主导品种仍弱势调整，部分周五夜盘反弹；TIPS利率与美元指数回落，黄金延续上行

• 外汇方面，美元延续走弱，但RMB贬值更多，USDCNH回升；欧央行继续推进加息，欧元偏强

海外权益：

• 美股反弹，标普500周涨幅6.58%，终结7周连跌

• 本周海外权益资产均有所提振，SPY强于EAFE强于EEM，反弹中美股收益居前

• 美股内部，风格方面，04.05以来价值VTV相对成长VUG的超额本周逆转，成长风格收益领先

• 板块方面，05.25前，公用事业XLU相对科技板块XLK的超额新高，防御性、低估值板块延续近一月以来的超额；但05.25FOMC会议纪要公布后，市场风格反转，成长风格修复，科技板块领涨；全周，QQQ领先SPY

• 油气、能源板块更强，XOP、XLE等已是连续新高

港股与中概：

• 恒指本周微跌-0.10%，强于Wind全A，AH股溢价率下行；VHSI延续回落

• USDHKD上周脱离7.85后，本周又有所回升

• 分板块看，能源板块最为强势，金融业、工业等其次，可选消费较弱；此前领涨的生物科技、医药保健板块转弱，与美股同板块同步

• 中概股方面，阿里、百度、爱奇艺、拼多多等的一季报超预期，对互联网、中概板块有所提振，在美上市的中概股ETF KWEB周升3.23%

A股：

• Wind全A指数回落调整，周跌-1.21%；MA05换手率略有回升

• 风格方面：五大风格中，成长转弱而周期继续领跑；小盘仍强于大盘，但价值转强，成长转弱；市场成交也小幅转向低估值，红利风格转强

• 三大宽基指数中，中证500领跑；创业板50、科创50、宁组合等偏大盘成长风格指数回调明显

• 北向上周五大幅流入超140亿后，本周又大幅流出近百亿；风格方面，北向继续偏好沪市

• 近5日领涨：商用车、煤炭开采、油服工程等

• 近5日领跌：电池、白色家电、医疗服务等

• 美债利率：市场对4月FOMC会议纪要的解读偏鸽；10Y名义利率05.27收于2.74，本周下行-4bp，分解来看，通胀预期上行8bp，实际利率下行-12bp，4月核心PCE的回落符合预期；2Y名义利率05.27收于2.47，本周下行-13bp，市场对加息路径的预期做出下调，9月远期3M利率及加息终点利率均下降

• 美债利差：10-2Y走阔，加息预期的下调缓解曲线走平

• 欧央行放风7、9月各加息一次，美德10Y利差震荡新低

• 中债利率：月初联储加息落地，月中LPR降息兑现，本周央行再提降准，10Y与2Y均下行，宽松短期仍延续；05.18后，10Y下行加速使得10-2Y利差收窄，10Y比2Y更快速的下行，或反应了投资者对本轮宽松可持续性的信心

• 中美利差：05.20随着美债10Y的回落，中美10Y利差回到0以上；本周中债10Y下行加速，10Y利差0附近震荡；2Y利差仍处倒挂，USDCNH本周回升，北向资金流出A股近百亿

• A股主要宽基指数本周下行，同时10Y利率回落，风险溢价上升

商品与汇率：

• 纽油周升4.34%，创03.08后的收盘价新高；Wind能源板块领涨商品

• 有色板块震荡，内部品种分化，伦锌周升4.24%涨幅显著，延续上周的强势，而伦铝明显弱势

• TIPS利率下行及美元指数走弱，黄金延续上行，伦敦银现周升1.70%

• 农产品相关，延续了上周的趋势，玉米、小麦、豆油等较弱，而豆粕ETF周升1.09%，生猪指数延续回落

• 国内需求主导品种，非金属建材未能止跌，全周下行-3.29%；煤焦钢矿震荡下跌-0.58%，但周五夜盘已转入上行

• Wind商品指数本周上行1.02%，年初以来上行15.72%

• 美元本周继续走弱，美元指数周跌-1.35%，收于101.64；对韩元、日元、泰铢等亚洲货币均延续贬值

• 但USDCNH本周却收涨0.30%，人民币贬值，人民币（实际）汇率指数本周下行-1.00%，北向资金大幅流出

• 对于美联储的加息，市场开始有一些减速的预期，而欧央行的加息路径仍在继续推进，欧元偏强，兑美元涨幅明显

• 美元兑卢布反弹，俄央行通过降息来控制过快上涨的卢布

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