主要资产概览：      

• 5月标普500基本持平；上半月紧缩叠加衰退预期发酵，美股延续4月以来的回调，下半月市场猜测加息放缓，美股有所回升；油气与能源新高，公用设施、红利等防御板块全月较强

• 5月Wind全A指数收涨5.90%，从4月的回调中显著反弹，北向资金整体流入；周期与成长风格领跑，小盘与高估值较强，三大宽基中中证500领先；5月恒生指数收涨1.54%，弱于Wind全A，AH股溢价率下行-0.95%

• 美债方面，加息50bp如期落地，月中通胀与经济数据回落，市场猜测9月加息放缓，但月底联储重新引导市场预期，叠加非农就业数据强劲，放缓加息的猜测降温；5月10Y、2Y名义利率于05.06见顶后回落，05.27后又有所回升

• 中债方面，LPR降息兑现，05.27前市场整体交易宽松，此前犹豫不决的长端下行明显；05.27后，2Y、10Y上行，曲线“熊平”

• 商品方面，OPEC+的增产计划未能压降油价，纽油5月升10.10%，06.03收于120.26；国内走向复苏，相关内需品种受益提振

• 外汇方面，5月G2货币双双走弱，05.13后USDCNH趋势回落；月底美元再度转强，日元再度开启贬值，而人民币较强

海外权益：

• 5月标普500收涨0.01%基本持平；上半月美股延续4月以来的回调，月中收创年内新低，下半月市场猜测加息放缓，美股有所回升

• 5月EAFE强于EEM强于SPY，德国DAX指数收益领先；04.21以来SPY整体落后于EEM，月中一度转强，但05.27后再度落后

• 美股内部，风格方面，04.05以来延续的价值VTV相对成长VUG的超额于05.24后逆转，成长风格短期领先

• 板块方面，油气、能源板块最为强势，油气XOP5月收涨17.31%，06.03收创新高；防御性的公用设施XLU、红利DVY收益领先；QQQ微弱于标普，科技板块XLK5月收跌-0.70%；生物科技、REITS、必选消费、可选消费等板块5月回调明显

• 个股方面，科技巨头GAMMA们5月均跑输标普，TSLA更是收跌-12.92%

港股与中概：

• 5月恒生指数收涨1.54%，弱于Wind全A，AH股溢价率震荡下行-0.95%；恒指波幅VHSI 05.10冲高后持续回落

• USDHKD月中一度触及7.85的弱方保证位，05.26后已显著回落

• 分板块看，5月能源板块最为强势，工业、非必需消费等其次；电讯、原材料、地产建筑业较弱；恒生互联网科技指数5月弱于恒指，而在美上市的中概股ETF KWEB 5月收涨3.06%，表现偏强

• 个股方面，5月南向持股市值增加前五的个股依次为：美团、中海油、汇丰控股、建设银行、长城汽车；中国的石油巨头之一中海油5月涨幅10.70%

A股：

• 5月Wind全A指数收涨5.90%，从4月的回调中显著反弹；MA5换手率有所下降

• 风格方面：五大风格中，周期与成长领跑，金融与消费偏弱；小盘强于大盘，5月国证2000收涨11.20%；高估值强于低估值，市场成交重新转向高估值

• 三大宽基指数中，中证500强于沪深300强于上证50

• 近一周，市场风格大致延续5月，成长、周期仍强，中证500领跑三大宽基

• 北向资金5月整体流入A股，两市之中更偏好沪市

• 5月领涨细分板块：商用车、种植业、风电设备等

• 5月领跌细分板块：房地产开发、城商行、计算机设备等

利率市场：

• 5月初联储加息50bp如期落地；4月CPI、核心PCE等见顶回落，“工资-物价”螺旋未得到非农数据验证，通胀初现回落趋势；月中FOMC会议纪要偏鸽，经济数据超预期下滑，市场猜想9月加息放缓；但月底联储重新引导市场预期，5月非农就业数据略偏强劲，9月放缓加息的预期有所降温

• 美债利率：10Y名义利率，05.06高见3.12后回落，05.27后见底回升明显，06.03收于2.96，5月初以来累计下行-3bp，其中通胀预期下行-7bp，实际利率上行4bp；2Y名义利率，05.06高见2.78后回落，05.26后回升明显，06.03收于2.66，5月初以来下行-7bp；经济数据下滑后，市场猜测加息放缓，9月加息50bp的概率月中一度降至35%，月底又回升至62%

• 美债利差：10-2Y利差大幅震荡，05.09高见44bp后回落，05.20后见底回升

• 欧元区5月CPI超预期，市场预期欧央行7月加息25bp、9月加息50bp，德、英10Y利率上行并创新高

• 中债利率：5月初联储加息落地，国内政策空间有所放开，05.06至05.17 2Y利率下行带动曲线走陡；月中LPR降息兑现，美国经济数据下滑，市场宽松信心加强，05.17至05.27 2Y、10Y一同下行，此前犹豫不决的长端下行更多，曲线“牛平”；05.27后，2Y、10Y上行曲线“熊平”，或是尝试交易宽信用与复苏，或是与美债利率见底回升同步，又重新反映联储收紧对国内货币政策的掣肘

• 中美利差：05.06美债10Y见顶回落，预期9月加息放缓，月中中美10Y利差一度解除4月以来的倒挂；但月底美债“纠偏”放缓加息，利差重回倒挂，利差06.02收于-16bp；2Y利差仍处倒挂震荡，USDCNH 05.13见顶后震荡回落

全球商品：

• 欧洲正式推进对俄罗斯原油的禁令，而OPEC+7、8月的增产计划未能压降油价，纽油5月升10.10%，06.03收于120.26，为03.08后的收盘价新高；Wind能源板块领涨商品

• 有色板块5月偏弱，但短期已现企稳上行的趋势，伦锌、伦铜等品种05.13后显著上行；黄金5月较弱，但在TIPS利率与美元指数短期见顶后，也出现企稳迹象

• 一度大涨引发粮食危机讨论的农产品明显转弱，玉米、小麦05.18后大幅回调；豆粕较强，5月领先；生猪指数上行回落后窄幅震荡

• 随着国内稳增长的演进， 5月偏弱的非金属建材、煤焦钢矿在月底转入上行，近一周已是领涨品种

• Wind商品指数5月收涨0.22%，年初至今上行17.57%

国内商品：

• 5月初由于美元强势以及国内疫情对需求的影响，南华商品指数拐头大幅下杀，但随着市场对美联储真实加息幅度的预期有所修正，同时由于地缘政治与资本开支不足，原油系以及油脂油料反弹创出新高，国内疫情影响较大的黑色系相对比较弱势

• 黒色方面：钢材方面，5月份为全国疫情最严重的时候，目前开始有序复工复产，钢材底部有所回升，未来须看需求的真实回暖情况；铁矿方面，钢厂有一定的补库需求，目前已经回到前高，影响高度的主要因素是成材利润，中期供需宽松；焦煤焦炭方面，国内生产正常，但疫情影响蒙煤进口，随着下游复产，情绪有所好转

• 有色方面：铜方面，欧美需求恢复情况不及预期，但同时智利产量也不及预期，国内需求有所恢复，总体并无明显驱动；铝方面，铝需求与房地产较相关，目前比较弱，虽然目前仍在去库、地产政策比较多，但真实落地情况还有待观察；铅方面，有再生铅成本支撑，下游出口情况良好，有企稳预期

• 能化方面：甲醇方面，甲醇需求相对弱势，同时浮仓也比较高，暂时比较弱势，只是随着整个板块有所上涨；尿素方面，农产品本身处于强势阶段，尿素企业库存持续下降，外盘天然气也比较强势，属于板块内强势品种，但尿素属于民生品种，如果上涨太高可能会有政策干预；PTA方面，供应偏紧，加工费也不高，成本支撑较强，在出口上升的背景下，属于板块内偏强品种

• 农产品方面：油脂方面，印尼取消棕榈油出口禁令，再加上原油影响，油脂大幅波动，未来能否继续走强，主要要看原油的情况；蛋白粕方面，天气炒作仍在，但22年蛋白粕需求前高后低，目前较难继续向上突破

汇率：

• 5月美元指数收跌-1.40%，经济下滑与加息放缓猜测的推动下，05.13后显著回落，对韩元、日元等亚洲货币均有所贬值

• 5月人民币亦贬值，人民币（实际）汇率指数下行-1.64%，延续偏宽松的货币环境；相较美元，人民币贬值更多，5月USDCNH升0.54%，但05.13后已趋势回落

• 欧央行仍处紧缩加码的周期，在G2货币双双走弱的环境中，欧元较强

• 月底联储重新引导市场预期，美元转向收紧，美元指数有所反弹；上一轮亚洲货币贬值的发动机日元，本周显著贬值，USDJPY来到04.28后的收盘新高，但人民币本周较强

（数据来源：Wind；截至2022.06.03；特别说明除外）

【说明】本次月报已经涵盖周报内容，因此本周周报暂停发布。

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