月度宏观配置回顾与展望 | 2022.11

泓湖投资   2022-12-05 本文章307阅读

      

  • 美联储加息放缓,尽管经济数据持续下滑,美股基本延续10.13以来的震荡上行,标普500 11月收涨5.38%,全球市场中新兴市场领跑;风格方面,08.05后美股风格持续转向价值,11月仍是价值风格偏强;行业板块中,能源XLE月中创下新高但全月涨幅相对落后,公用事业XLU、红利DVY等价值风格板块较强领涨

  • 11月Wind全A指数收涨7.86%,相比10月交投活跃度提升;北向资金YTD流入转正,全月累计流入601亿元;五大风格中, 11月金融以15.77%的涨幅领先,消费、稳定跟随其后,成长风格最弱,低估值强于高估值,大盘风格强于小盘;11月恒生指数大幅反弹26.62%,创24年来最大单月涨幅,USDHKD脱离弱方保证位,互联网、地产行业领涨

  • 美债方面,美国10月失业率超预期上行、CPI超预期回落、核心CPI同比见顶回落,市场终于在12月迎来了加息节奏的放缓,尽管联储仍多次强调5%以上的加息终点利率、表达偏鹰态度,但美债名义、实际利率自11月初以来持续下行,曲线深度倒挂,10-2Y历史低位;12.02非农数据超预期,但当日10Y名义、实际利率不改下行趋势,创下阶段新低

  • 中债方面,10月金融、经济数据均不佳,但月中疫情与地产政策出现重要转向,市场复苏预期强烈,虽有降准25bp落地,利率仍大幅上行,一度触发理财赎回形成债市踩踏;中美利差方面,经济周期错位,中美利率再度背道而驰,10Y、2Y利差倒挂均自历史低点显著收窄

  • 商品市场,受国内防疫政策的调整及美元回落的利好,商品市场自10.31的局部低点大幅反弹,内需相关的煤焦钢矿及有色板块领涨,贵金属也较强,原油表现较弱

  • 外汇方面,随联储加息放缓,美元回落欧元转强;人民币指数月底新低但近一周转强

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  • 美联储加息放缓,尽管经济数据持续下滑,美股基本延续10.13以来的震荡上行,标普500 11月收涨5.38%,近一周再度收创阶段新高

  • 全球市场中,11月新兴市场领跑,EEM>EAFE>SPY,11月以来EEM相对SPY的超额趋势有所震荡但月底接近新高;非美发达市场也较强,德国DAX指数11月收涨8.63%,强于SPY

  • 美股内部,风格方面,08.05后市场风格持续转向价值,11月亦是价值VTV领跑成长VUG

  • 板块方面,QQQ与SPY基本持平,成长风格的生物科技XBI、可选消费XLY收益表现落后,科技XLK相对较强;原油价格偏弱,能源XLE月中一度新高,但全月表现在行业板块中仍偏弱;公用事业XLU、红利DVY等价值风格板块较强领涨

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港股与中概:

  • 11月恒生指数大幅反弹26.62%,明显强于Wind全A ,创24年来最大单月涨幅,AH股溢价率11月大幅下降-9.52%

  • 南向资金11月继续保持净流入,全月累计净流入502亿;截至11.30,南向资金近20个交易日净买额前5的个股依次是腾讯控股、香港交易所、药明生物、碧桂园、中国海洋石油

  • USDHKD自11.11开始脱离7.85的弱方兑换保证位后,HKD持续震荡走强;截至12.02,最新价收于7.7882

  • 板块方面,港股主要行业板块11月均收涨,互联网科技业、地产建筑业上行超30%领涨;电讯业、能源业涨幅相对落后,但也均上行超10%

  • 互联网与中概方面,拼多多、腾讯、阿里、美团11月集体迅猛反弹,全月涨幅超30%;在美上市的中概股ETF KWEB 11月大幅收涨47.97%,远强于美股

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A

  • 11月Wind全A指数收涨7.86%,相比10月交投活跃度提升,全月换手率基本维持在2%以上;北向资金YTD流入转正,全月累计流入601亿,截止11.30,北向资金近20个交易日净买额前5的个股依次是美的集团、贵州茅台、紫金矿业、中国平安、招商银行

  • 风格方面:五大风格指数中,金融以15.77%的涨幅11月领先,消费、稳定也均涨超11%,成长最弱,仅有2.29%的涨幅;低估值(市净率/市盈率)全月强于高估值,大盘风格全月明显强于小盘风格

  • 重要宽基指数中,上证50 11月全月表现亮眼,大涨13.53%;10月最强的科创50逆势收跌,表现较弱;市值分档指数11月表现排序:上证50>沪深300>国证2000>中证500>中证1000

  • 11月领涨细分板块:装饰材料、一般零售、房地产开发和运营等

  • 11月领跌细分板块:其他军工、航空航天、计算机软件等

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  • 美国10月失业率超预期上行、CPI超预期回落、核心CPI同比见顶回落,市场终于在12月迎来了加息节奏的放缓,尽管联储仍多次强调5%以上的加息终点利率、表达偏鹰态度,但美债名义、实际利率自11月初以来持续下行,曲线深度倒挂;12.02非农数据超预期,但当日10Y名义、实际利率不改下行趋势,创下阶段新低

  • 美债利率:10Y名义利率12.02收于3.51,11月以来累计下行-59bp,其中通胀预期下行-9bp,实际利率下行-50bp,11月以来的名义利率下行主要由实际利率回落驱动,12.02实际利率收于1.08创10月以来新低;2Y名义利率12.02收于4.28,11月以来累计下行-23bp,随基本面数据的走弱,1Y及以上期限的利率均持续回落,仅1Y以内部分的曲线仍被加息路径推升

  • 美债利差:10-2Y倒挂大幅加深,期限利差达到历史极值

  • 欧洲市场:英、德10Y利率与美债同步回落,美英、美德10Y利差收窄

  • 中债利率:10月金融、经济数据均不佳,但月中疫情与地产政策出现重要转向,市场复苏预期强烈,虽有降准25bp落地,利率仍大幅上行,上半月流动性有所趋紧曲线熊平,一度触发理财赎回形成债市踩踏,下半月流动性相对宽松,曲线呈现熊陡并伴随大幅波动

  • 中美利差:美国通胀回落加息放缓、10Y利率回落,中国预期复苏10Y利率上行,中美利率再次背道而驰,10Y利差的倒挂自历史低点显著收窄;2Y利率的倒挂也持续收窄,于12.02创阶段新高,USDCNH自11.02见顶以来持续回落,12.02同样创阶段新低

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全球商品:

  • Wind商品指数11月震荡收涨7.40%,受国内防疫政策的调整及美元回落的利好自10.31的局部低点大幅反弹,多数品种均收涨,年初至今微涨0.16%

  • 原油11月较弱,受俄油限价不及预期与需求展望悲观的影响,纽油盘中一度创下内年最低价,11月收跌-6.98%,但近一周反弹5.32%,Wind能源板块11月领跌

  • 有色板块11月收涨9.26%,为相对领涨板块,伦铜收涨11.21%,锌、铝等其他工业金属也录得接近的涨幅;美债10Y实际利率与美元指数回落,贵金属也有较好的表现,伦敦金现11月收涨8.26%,伦敦银现更强、收涨15.83%,12.02收创阶段新高

  • 农产品板块偏弱,地缘品种小麦收跌-9.92%领跌,12.02再创阶段新低,玉米、豆油等也收跌;生猪指数11月收跌-7.75%偏弱,但近一周有所反弹,豆粕ETF11月收涨4.77%较强,月中多次创下历史最高收盘价

  • 内需相关品种煤焦钢矿、非金属建材等10月受经济下行影响较弱,一度创下年内新低,但在防疫政策出现明显转向后转强,11月趋势上行,成为相对领涨品种

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国内商品:

  • 11月大宗商品分化极为严重,原油为成本支撑的大宗商品延续下跌,不少品种创出新低,国内疫情形势再次加剧,但是反而让疫情政策调整的预期成为一致预期,国内为主的商品,如黑色系,显著上涨

  • 黒色方面:钢材方面,现货市场成交较差,供需双弱,现货利润也较差,目前主要靠政策预期托底,保持远月合约的相对强势,高位震荡为主;铁矿方面,铁矿现货交投情绪随盘面以及到货量较少而回升,同时钢厂库存较低;焦煤焦炭方面,焦炭现货稳中偏强运行,目前有原料支撑,同时下游也有利润恢复预期,后续行情发展取决于下游的补库动力,焦煤本来由于供应问题,属于板块偏强品种,目前蒙煤库存较高,澳煤如果恢复的话,在板块内相对强弱会有所降低

  • 有色方面:中国和欧洲PMI表现不佳,需求预期依然较悲观,但是加息预期回落以及供应问题帮助支撑有色;铜方面,供应上中期偏弱,目前金融属性影响较多;铝方面,铝需求与房地产较相关,目前比较弱,当前地产政策比较多,但真实落地情况还有待观察;铅方面,再生铅厂家长期面对成本压力,产能未来增量有限,短期供给利多,但与宏观压制结合,估计维持盘整

  • 能化方面:原油在一轮大幅下跌之后逐渐企稳,相关化工品种估值也有所修复;甲醇方面,供应存量可能有下降,但是从中长期来看,有新增产能投产的预期,目前较为弱势;聚酯产业链方面,终端需求较弱,整个产业链创出新低,绝对估值上有超跌的可能,同时产业链内部短纤环节的加工费仍有下降空间

  • 农产品方面:橡胶方面:远月表现较强,市场对远期经济复苏有了信心,与轮胎相关的NR表现也更强,产业自身并没有太大的变化。棉花方面,需求方面表现较差,成品累库,棉花累计加工量从低位恢复,预计中震荡为主


汇率:

  • 美元指数11月大幅回落,收跌-5.04%,12.02创7月以来收盘新低,美元对多数主要货币均显著贬值

  • 欧洲货币11月转强,EURUSD 11月收涨5.31%,已收复平价位,GBPUSD 11月收涨5.19%亦走强;EURCNY 11月也收涨1.50%,主要经济体中11月欧元>人民币>美元

  • 人民币指数11月整体呈现下跌,收跌-1.09%,月中收创新低,但近一周有所反弹;弱于欧元但强于美元,USDCNH 11月回落-3.96%,12.02收于阶段新低;USDHKD 11月下行-0.33%,当前已更接近强方兑换保证位

  • 日本、韩元、泰铢等其他亚洲货币相对美元也表现强势,USDJPY已回落至135以下

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(数据来源:Wind;截至2022.12.02;特别说明除外)


【说明】本次月报已经涵盖周报内容,因此本周周报暂停发布。




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