主要资产概览：      

• 12月美股跌幅剧烈，主要行业板块无一收涨，标普500全月收跌-5.90%，纳斯达克100收跌-9.01%，年末创下收盘新低；价值VTV继续领跑成长VUG，两者的比价超额序列年末新高；行业板块方面，成长风格行业板块多数领跌，YTD涨幅亮眼的能源XLE也在12月有所回落，公用事业XLU、红利DVY等价值风格板块相对少跌

• 12月Wind全A指数小幅下跌-2.12%，交投活跃度明显下降，换手率在下旬降至接近年内低点位置，北向资金仍持续流入；五大风格指数中仅消费全月收涨，周期最弱；高市净率全月强于低市净率，大盘风格强于小盘风格；12月恒生指数延续反弹趋势，收涨6.37%，显著强于Wind全A，南向资金保持流入，互联网科技业、医疗保健业、非必需性消费表现较强

• 美债方面，11月美国非农、服务业PMI超预期，劳动力市场未如预期程度地走弱，但11月美国CPI仍超预期回落，环比增速仅0.1%，上半月美债利率持续下行；此后的FOMC议息会议联储如期加息50bp，而点阵图依旧鹰派，下半月利率回升，并伴随10-2Y利差的显著上行；12月美债利率先降后升，下半月以来大幅熊陡

• 中债方面，11月金融数据总量稍弱、结构不佳，大体符合预期，MLF加量续作而LPR未作调整；中债利率先升后降，上半月受理财赎回冲击与重要政策转向的利空影响利率持续上行；但下半月中央经济工作会议的经济刺激力度不及预期、叠加疫情爬坡造成的经济不确定性与仍然宽松的流动性，中债利率再度回落，曲线牛陡；中美10Y利差自11月以来倒挂大幅收窄，但12月先升后降仍有所反复

• 商品市场，原油月初大幅下跌后震荡回升，全月大体持平；12月内需及有色板块相对领涨，贵金属亦有较好表现

• 外汇方面，欧元与人民币指数12月走强；日央行意外调整YCC政策，非美发达市场仍是鹰声一片，美元指数持续回落

海外权益：

• 12月美股跌幅剧烈，主要行业板块无一收涨，标普500全月收跌-5.90%，纳斯达克100收跌-9.01%，年末创下收盘新低

• 全球市场中，12月EAFE>EEM>SPY，11月以来的非美发达、新兴市场强于美股的趋势基本延续

• 美股内部，风格方面，08.05后市场风格持续转向价值，11.09后两者的背离有所收敛，但12月整体仍是价值VTV大幅领先成长VUG，价值相对成长的比价超额序列年末创下新高

• 板块方面，主要行业板块12月无一收涨；成长板块中科技XLK、可选消费XLY领跌，但生物科技XBI表现强势在行业板块中跌幅最小；2022YTD涨幅达57.6%的能源XLE，12月也回落收跌-4.04%；公用事业XLU、红利DVY等价值板块12月相对少跌，表现靠前

• 个股方面，明星科技股除11月跌幅极端的META在12月收正外，均没有较好表现，TSLA以-36.73%的跌幅领跌、YTD跌幅达-65.03%

港股与中概：

• 12月恒生指数延续反弹趋势，上涨6.37%，反弹力度不及11月，但仍显著强于Wind全A ，AH股溢价率12月下降-1.03%

• 南向资金12月继续保持净流入，全月累计净流入94亿；截至12.30，南向资金近20个交易日净买额前5的个股依次是美团、香港交易所、中国联通、申洲国际、商汤

• USDHKD 12月全月在7.7614～7.8273的区间宽幅震荡；截至12.30，最新价收于7.8097

• 板块方面，互联网科技业、医疗保健业、非必需性消费表现较强；能源业、工业逆势微跌

• 互联网与中概方面，腾讯一枝独秀，涨16.30%；美团收涨6.78%，阿里、拼多多全月勉强收平；在美上市的中概股ETF KWEB 12月收涨6.30%，强于美股

A股：

• 12月Wind全A指数小幅下跌-2.12%；交投活跃度明显下降，换手率在下旬降至接近年内低点位置；北向资金全月累计流入350亿，截至12.30，北向资金近20个交易日净买额前5的个股依次是五粮液、美的集团、中国平安、迈瑞医疗、中国中免

• 风格方面：五大风格指数中仅消费全月涨3.35%，周期最弱，全月跌-4.96%；高市净率全月强于低市净率，大盘风格全月强于小盘风格

• 重要宽基指数中，深证红利12月全月表现最强，涨4.79%；国证2000、中证500、中证1000均表现较弱，跌幅居前；市值分档指数12月表现排序：上证50>沪深300>中证1000>中证500>国证2000

• 12月领涨细分板块：互联网媒体、新兴金融服务、酒店及餐饮等

• 12月领跌细分板块：摩托车及其他、煤炭开采洗选、其他钢铁等

利率市场：

• 11月美国非农、服务业PMI超预期，劳动力市场未如预期程度地走弱，但11月美国CPI仍超预期回落，环比增速仅0.1%，核心CPI同样超预期回落，上半月美债利率持续下行；此后的FOMC议息会议联储如期加息50bp，而点阵图依旧鹰派，下半月利率回升；12月美债利率先降后升，下半月以来大幅熊陡

• 美债利率：10Y名义利率12.30收于3.88的阶段新高，以12.15为阶段低点持续回升、月初以来累计上行20bp，其中通胀预期下行-4bp，实际利率上行24bp，实际利率12.02收于1.08的阶段低点后持续回升，12.30收创1.58的阶段新高；2Y名义利率12.30收于4.41，月初以来累计上行3bp，以12.16为阶段低点持续回升，议息会议后市场预期的政策利率路径再度回升，重新向最新联储点阵图靠近

• 美债利差：10-2Y于12.07阶段见底后持续回升，此后利率曲线整体持续走陡；曲线上移的同时，远端上行幅度更大

• 欧洲市场：欧央行如期加息50bp，并将于明年3月启动量化紧缩，会后拉加德发言鹰派，仍将继续多次50bp的加息且“要比美联储走得更远”，英、德10Y利率大幅上行，年底创下阶段新高，与美债10Y的利差大幅收窄

• 中债利率：11月金融数据总量稍弱、结构不佳，大体符合预期，MLF加量续作而LPR未作调整；中债利率先升后降，上半月受理财赎回冲击与重要政策转向的利空影响利率持续上行；但下半月中央经济工作会议的经济刺激力度不及预期、叠加疫情爬坡造成的经济不确定性与仍然宽松的流动性，中债利率再度回落，曲线牛陡

• 中美利差：中债利率先升后降整体下行，美债利率先降后升整体上行，中美利差先升后降整体倒挂加深；中美10Y、1Y利差均在年底创下阶段新低，A股宽基估值再度承压，而USDCNH未受利差影响年底大幅新低

全球商品：

• Wind商品指数12月震荡收涨3.42%，2022YTD收益率2.81%，勉强收正

• 纽约在月初大跌至70美元后持续反弹，全月先跌后涨大体持平，2022YTD收益率7.05%

• 有色板块12月涨幅领先，但品种分化，伦铜12月收涨1.64%，而伦铝、伦锌等基本金属12月收跌；美元指数12月持续回落，贵金属表现较好，伦敦金现全月收涨3.08%，伦敦银现收涨7.95%

• 农产品YTD表现强势，12月整体也是先跌后涨、品种分化，CBOT玉米、豆油等均为2022年相对领涨品种；生猪指数12月领跌，但在经历极端下跌后连续两周收涨、尝试企稳，豆粕ETF 12.30收于历史新高，12月收涨7.60%、YTD收益率64.62%表现亮眼

• 内需相关品种煤焦钢矿、非金属建材等为12月的领涨板块，反映内需预期的回暖；非金属建材11月月中起相对煤焦钢矿转强，比价超额序列持续上行

国内商品：

• 12月大宗商品较为分化，工业品在黑色系带领下，整个12月呈现走高趋势，原油在12月中旬跌至年内新低，下半月触底反弹，修复本月跌幅，农产品走势与原油类似；目前俄乌冲突影响趋于稳定，美联储加息以及中国疫情政策预期也逐渐明朗，大宗商品不确定性有所消除；同时，大宗商品相对强弱可能发生转向

• 黒色方面：整个黑色系在12月主要都是预期交易，市场预期疫情开放，以及各种稳地产的政策，走出一波强势上涨；钢材方面，钢厂利润维持低利润，短期需求由于过峰影响，也降低较多，热卷有所累库，未来看过峰后需求的恢复情况；铁矿方面，海外发运降低，到港量降低，港口库存也回落，目前钢厂补库热情一般，未来走势主要决定于钢厂补库节奏；焦煤焦炭方面，随着焦化利润好转，焦炭现货开始走弱，同时厂库有所累积，目前来看，除非焦煤供给再出问题给与焦炭成本支撑，中短期属于产业链较弱品种

• 有色方面：铜方面，投资者对国内经济恢复有相对乐观预期，但是全球经济衰退担忧仍在，预期方面比较矛盾，需求目前季节性走弱，产量和进口目前没有走弱预期，供需上来讲偏弱；铝方面，铝需求与房地产较相关，目前比较弱，目前地产政策比较多，但真实落地情况还有待观察，目前市场预期不佳；铅方面，再生铅厂家长期面对成本压力，产能未来增量有限，短期供给利多，但与宏观压制结合，估计维持盘整

• 能化方面：原油触底反弹，全球需求一直偏弱，西方对俄罗斯原油实施限价后，俄罗斯实际减产有限，原油虽然需求较弱，但是上游资本开支持续多年不足，以及低库存的情况仍然存在，很难再大幅下跌；甲醇方面，供应存量可能有下降，但是从中长期来看，有新增产能投产的预期，再加上煤炭价格下跌，目前较为弱势；聚酯产业链方面，终端需求较弱，整个产业链更多是随着原油价格波动，产业链内部还有利润分配调整的空间

• 农产品方面：橡胶方面，短期来看港口库存快速累积，供应维持高位，需求提前进入最淡季，未来要看春节过后疫情影响减弱，金三银四能否较大的改善需求；棉花方面，中期来看，仍有累库风险，所以偏弱势，未来能否上涨，除了新年度种植面积减少，可能还需要天气因素的参与

汇率：

• 美元指数2022YTD涨幅7.84%，为2022年大类资产中少数收正的强势品种，但12月显著回落，收跌-2.35%；仅强于加元等少数品种，YTD涨幅领先的USDJPY 12月跌幅领先

• 欧元在能源危机缓和后持续走强，12月欧央行的鹰派发言进一步确认了这一趋势，EURUSD全月收涨2.84%领涨，欧元亦强于人民币，EURCNY全月收涨0.44%，

• 人民币指数11月末见底回升，12月收涨1.51%，弱于欧元但强于美元，USDCNH全月收跌-1.77%，月底创下新低；USDHKD 12月大体持平，12.30收于7.80附近

• 日央行部分放松YCC，政策调整的时机令市场意外，日元大幅走强，相较人民币、美元、欧元等主要经济体的货币均走强，USDJPY全月收跌-5.03%

（数据来源：Wind；截至2022.12.30；特别说明除外）

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