主要资产概览：      

• 通胀如期回落、加息路径见顶在即，“软着陆”口号下，美股1月录得“开门红”，标普500全月收涨6.18%，纳斯达克100更强，美股相对EAFE、EEM也自下半月开始走强；美股内部，01.06后市场风格持续转向成长，行业板块中也是成长风格行业领涨，部分代表性价值行业逆势收跌；财报季市场担忧经济下行带来的盈利压力，但整体有惊无险

• 1月Wind全A累计收涨7.38%；全月北向资金净买入达1413亿，单月净买入额创陆股通开通以来新高，但近一周出现放缓，在02.03转为净卖出；五大风格指数1月悉数收涨，成长、周期风格较强，稳定风格最弱，高估值强于低估值，小市值强于大市值；1月恒生指数延续去年11月以来的反弹趋势，收涨10.42%，但在近一周转弱，南向资金月末也转为卖出

• 美债方面，12月美国非农数据薪资数据回落，强化了市场对通胀受控的信心，此后12月CPI亦顺利回落；2月议息会议如期加息25bp并宣告加息周期临近终点，尽管美联储再次强调年内没有降息打算，市场对会议仍做鸽派解读，美债利率持续下行；但此后的1月非农大超预期，美债利率单日显著回升

• 中债方面，12月新增人民币贷款超预期，1月信贷投放也有望录得“开门红”，MLF、LPR未做调整，中债利率持续上行，春节长假后略有回落，10-2Y利差大体持平；1月以来，中债利率上行、美债利率回落，中美10Y利差延续11月以来的趋势持续回升，但近一周有所回落

• 商品市场，1月有色、贵金属领涨，表现亮眼，但近期回落明显；原油震荡为主，内需品种春节后显著下跌

• 外汇方面，美元指数持续回落，议息会议后阶段新低，但非农数据后又显著反弹；人民币指数整体上行，但下半月起趋势已有所转弱

海外权益：

• 通胀如期回落、加息路径见顶在即，“软着陆”口号下，美股1月录得“开门红”，标普500全月收涨6.18%，纳斯达克100收涨10.64%

• 全球市场中，1月整体EEM>EAFE>SPY，但下半月起，强弱关系有所变化，SPY相对EAFE、EEM持续转强

• 美股内部，风格方面，01.06后市场风格由价值转向成长，VUG连续四周领先VTV；但非农数据后的单日，价值成长的强弱关系有所变化

• 板块方面，成长风格行业整体较强，风格极致的ARKK全月收涨27.82%，表现亮眼；必选消费XLP、公用事业XLU为代表的价值板块表现不佳，1月逆势收跌；近一年表现亮眼的能源XLE，在1月表现不佳，近一周也为领跌行业

• 个股方面，财报季市场担忧经济下行带来的盈利压力，但整体有惊无险；反转最为极端的特斯拉，1月涨幅高达40.62%

港股与中概：

• 1月恒生指数延续去年11月以来的反弹趋势，收涨10.42%，强于Wind全A，AH股溢价率全月下降-2.90%，一度来到20.07以来的低点，但近一周港股有所回落

• 南向资金在月初流入，月末转流出，1月累计净流入2.98亿，较22.12的94亿大幅下降；一月南向资金净买入较多的个股有：中国移动、中国海洋石油；净卖出较多的有腾讯控股、建设银行、美团、香港交易所。

• 港币兑美元近期持续走弱，截至02.03，最新价收于7.8464

• 主要行业板块1月尽数收涨，原材料业全月涨近17%，连续两月领涨，资讯科技业、非必需性消费、能源业也均有10%以上的涨幅；必需性消费连续两月表现最弱

• 互联网与中概表现不错，阿里、腾讯、拼多多1月均有20%以上的涨幅，美团较弱，微幅收跌；在美上市的中概股ETF KWEB全月上涨12.15%，强于美股

A股：

• 1月Wind全A累计收涨7.38%；全月北向资金加仓达1413亿，单月净买入额创陆股通开通以来新高；01.04-02.02连续17个交易日净买入，02.03转净卖出

• 风格方面：五大风格指数1月均有上涨，成长、周期风格相对较强，稳定相对最弱；全月高估值（市净率/市盈率）风格强于低估值

• 重要宽基指数1月也均有上涨，北证50、创50、国证2000、中证1000全月涨幅居前；富时中国A50、红利指数、上证50涨幅较小；全月市值分档指数表现排序：国证2000>中证1000>沪深300>中证500>上证50 ，小盘风格明显更强

• 1月领涨细分板块：多元金融、产业互联网、稀有金属等

• 1月领跌细分板块：酒店及餐饮、一般零售、渔业等

利率市场：

• 12月美国非农数据薪资数据回落，强化了市场对通胀受控的信心，此后12月CPI亦顺利回落；2月议息会议如期加息25bp并宣告加息周期临近终点，尽管美联储再次强调年内没有降息打算，市场对会议仍做鸽派解读，美债利率持续下行；但此后的1月非农大超预期，美债利率单日显著回升

• 美债利率：10Y利率02.03收于3.53，月初以来下行-35bp，其中通胀预期下行-8bp，实际利率下行-27bp，通胀预期震荡为主，名义利率的下行主要由实际利率下行驱动；2Y名义利率02.03收于4.30，月初以来回落-11bp，利率市场计价的加息/降息路径当前仍低于联储12月点阵图给出的指引，非农数据后向点阵图有所回升，紧缩升温

• 美债利差：利率曲线1月整体走平，10Y-3M倒挂大幅加深至100bp以上，10-2Y利差在非农数据后也创下局部新低

• 欧洲市场：能源价格回落带动欧洲通胀回落，欧、英央行议息会议2月初如期落地，态度边际有所软化，市场做鸽派解读；德、英10Y利率均持续回落，美德10Y利差持续收窄

• 中债利率：12月新增人民币贷款超预期，1月信贷投放也较为顺利，MLF、LPR未做调整，中债利率持续上行，春节长假后略有回落，整体仍是上行，10-2Y利差大体持平

• 中美利差：1月以来，中债利率上行，美债利率回落，中美10Y利差延续11月以来的趋势持续回升，但近一周有所回落；短端中美1Y利差1月整体却是小幅回落，USDCNH一度低过6.70后有所反弹，当前已回升至6.8附近

全球商品：

• Wind商品1月收涨1.82%，但春节后回落明显，YTD涨幅仅0.46%

• 原油偏弱，OPEC+2月会议未调整产量，纽油1月整体宽幅震荡收跌-1.53%，近一周跌幅达-8.09%

• 有色板块，受益于中国复苏、“软着陆”预期与联储加息见顶，伦铜、锌、铝等基本金属全月表现领先，但下半月特别是近一周显著回落；贵金属的表现接近，伦敦金现在近一周周中创下阶段新高后，近两个交易日大幅回落，伦敦银现表现更弱，银金比1月以来持续下行

• 农产品稍弱，CBOT小麦、玉米1月相对领跌，但小麦近一周收正；生猪指数在1月收跌-3.81%后，02.03再度新低，2022年表现亮眼的豆粕ETF1月也震荡调整，收跌-0.90%

• 内需相关品种，非金属建材、煤焦钢矿等春节前后表现迥异，节后显著下跌，YTD收益转负

国内商品：

• 1月大宗商品走势偏强并有所分化，国内商品强于国际商品，工业品强于农业品，强预期弱现实，未来一个月国内经济数据并不多，要看预期的兑现，有可能会出现部分品种盈利兑现的情况

• 黒色方面：钢材方面，钢厂继续低利润，仍然在博弈旺季需求，估计区间震荡为主；焦煤焦炭方面，焦炭供需结构有所改善，虽然受盘面回调影响，现货出货略受影响，总体板块内相对较好，澳煤维持涨势，但是国内焦化利润一般，空间有限，震荡为主；铁矿方面，钢厂原料库存低位，海外发运也低位，虽然有一定的政策风险，但是底部仍然相对有支撑

• 有色方面：铜方面，美元转弱，国内经济复苏以及供给扰动提供支撑，但是铜价已经恢复到相对较高位置，国内铜也有所累库，铜价可能高位震荡；铝方面，虽然铝锭库存高位，但是目前云南有减产预期，供给面有扰动，未来看需求兑现情况决定向上空间；锌方面，目前锌锭产量底部恢复，而且累库现象也比较明显，未来来看板块内偏空

• 能化方面：原油低位震荡，全球需求一直偏弱，西方对俄罗斯原油实施限价后，俄罗斯实际减产有限，原油虽然需求较弱，但是上游资本开支持续多年不足，以及低库存的情况仍然存在，很难再大幅下跌；甲醇方面，供应存量可能有下降，但是从中长期来看，有新增产能投产的预期，再加上煤炭价格下跌，目前较为弱势；聚酯产业链方面，终端需求较弱，整个产业链更多是随着原油价格波动，产业链内部还有利润分配调整的空间

• 农产品方面：橡胶方面，终端需求尚未启动，港口库存还在累库，橡胶转向大跌，远期来看，东南亚有减产可能，如果下游需求能够恢复，目前的价格仍然可以远多配置；棉花方面，疫情影响逐渐变小，需求乐观，价格稳步爬升，同时下游依旧有补库空间，未来仍然维持偏强走势

汇率：

• 美元指数1月整体延续回落，全月收跌-1.34%，联储议息会议后创下阶段新低，但近两个交易日、特别是非农数据后反弹明显，近一周收涨1.05%

• 欧洲景气度继续回暖，欧元1月整体走强，EURUSD全月收涨1.49%，盘中一度收复1.10关口；但在欧央行议息会议后显著回落，本周收跌-0.68%，英镑回落更多，GBPUSD本周收跌-2.82%

• 人民币指数整体震荡走强，1月收涨1.87%，但随近期美元的走强，USDCNH下半月起已有所上行，最新已回升至6.8关口；与中国复苏相关的澳元AUDUSD为1月的领涨品种，近一周回落同样明显；USDHKD持续上行，不断逼近弱方兑换保证位

• “举世瞩目”下，1月日央行维持YCC不变，相较市场预期偏鸽，日元宽幅波动，并未趋势性走弱；非农数据后，美元大幅走强，USDJPY上行收复130关口

（数据来源：Wind；截至2023.02.03；特别说明除外）

【说明】本次月报已经涵盖周报内容，因此本周周报暂停发布。

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