主要资产概览：      

• 7月美股延续上涨，标普500全月收涨3.11%，月底再次新高，但近一周大幅回落收跌-2.27%，创银行危机以来最大周跌幅；美股内部，成长价值风格反复拉锯，收益表现接近；板块方面，主要行业板块7月多数收涨，能源XLE与房屋建造XHB领涨，金融XLF也涨幅居前，而地产IYR却相对偏弱，医疗保健XLV与生物科技XBI涨幅落后，医药行业整体偏弱

• A股方面，7月Wind全A累涨2.47%，市场在月底受重要会议提振信心量价齐升，全月北向资金累计净买入470.12亿，创1月以来最大单月加仓；五大风格指数7月走势有所分化，金融一枝独秀大涨12.20%，成长逆势跌-2.67%，低估值强于高估值，大市值强于小市值；7月恒生指数上涨5.29%，月线两连涨，表现强于Wind全A，南向资金继续净买入158亿

• 美债方面，美国经济基本面强度屡超预期，对经济增长的信心大幅提升，美债利率两次在非农数据前大幅冲高，后又都在数据显示新增就业延续下行后回落；6月CPI、PPI等物价数据也都超预期回落，对联储大幅收紧货币政策的担忧降低，但供给冲击、增长信心增强与再滞涨担忧推高长端利率，7月以来美债利率10Y上行2Y下行，曲线走陡

• 中债方面，重要会议前中债利率的增长信心不足，持续下行一度逼近前低；而重要会议的政策指引积极，中债利率陡峭反弹抹去此前的下行幅度，7月以来基本是震荡持平；而美债长端利率的回升令中美10Y利差的倒挂幅度加深较多，在近一周的美债波动中创下历史新低

• 商品市场7月整体较强，纽油直线上行大幅领涨，月底站上80美元；基本金属也震荡上行；农产品受地缘冲击宽幅波动，油脂油料较强，豆粕涨幅很大；内需品种非金属建材趋势上行

• 外汇方面，美元指数在上半月陡峭下跌跌破100点，但下半月欧日等货币转弱后又回升走强，收复大部分跌幅；CNYX人民币指数在宏观审慎系数调节、重要会议召开后持续回升走强

海外权益：

• 7月美股延续上涨，标普500全月收涨3.11%，月底再次新高，但近一周大幅回落收跌-2.27%，创银行危机以来最大周跌幅

• 全球市场中，7月EEM>SPY>EAFE，新兴市场相对美股震荡走强

• 美股内部，价值VTV与成长VUG的相对强弱关系反复拉锯，并没有稳定持续的风格偏向，两者的7月涨幅也接近

• 板块方面，主要行业板块7月多数收涨；原油价格上行，一手房市场活跃，能源XLE与房屋建造XHB领涨，金融XLF也涨幅居前，而地产IYR却相对偏弱；医疗保健XLV与生物科技XBI涨幅落后，医药行业整体偏弱

• 个股方面，进入财报季，AI科技公司备受瞩目，拥有OpenAI的微软财报并不令市场满意，7月逆势收跌，而谷歌的财报大超预期，7月收涨10.88%；苹果公布财报后股价大幅下跌，单日跌幅达-4.8%，已抹去6月中以来大部分涨幅

• 7月恒生指数上涨5.29%，月线两连涨，表现强于Wind全A，AH股溢价率全月上升3.08%

• 南向资金在7月宽幅波动，累计净买入158.00亿；美团、快手全月净买入额居前；腾讯控股、汇丰控股、比亚迪股份全月净卖出额居前

• 港币兑美元在7月走强，脱离7.85的弱方兑换保证位，最新价收于7.8115

• 主要行业板块中仅公用事业和综合企业7月微幅收跌，资讯科技业、非必需性消费全月均涨超10%，医疗保健业也有9.57%的涨幅

• 互联网与中概7月表现优异，拼多多涨29.91%，阿里涨22.57%，美团涨19.62%，腾讯也有6.88%的涨幅；在美上市的中概股ETF KWEB全月大涨18.68%也明显强于美股

A股：

• 7月Wind全A累涨2.47%，市场在月底受重要会议提振信心量价齐升

• 全月北向资金累计净买入470.12亿，创1月以来最大单月加仓；截止07.31，连续5日净买入；贵州茅台、宁德时代、比亚迪、五粮液、东方财富全月净买入额居前；海天味业、隆基绿能、立讯精密、沪电股份、用友网络全月净卖出额居前

• 风格方面：五大风格指数7月走势有所分化，金融一枝独秀大涨12.20%，成长逆势跌-2.67%；全月低估值（市净率/市盈率）风格强于高估值

• 7月全月重要宽基指数中深证红利、富时A50、上证50涨幅居前；创成长、北证50、科创50跌幅居前；全月市值分档指数表现排序：上证50>沪深300>中证500>中证1000>国证2000 ，大盘风格明显更强

• 7月领涨细分板块：房地产服务、证券、酒店及餐饮等

• 7月领跌细分板块：文化娱乐、通信设备、黑色家电等

• 美国经济基本面强度屡超预期，对经济增长的信心大幅提升，美债利率两次在非农数据前大幅冲高，后又都在数据显示新增就业延续下行后回落；6月CPI、PPI等物价数据也都超预期回落，对联储大幅收紧货币政策的担忧降低，7月以来美债利率10Y上行2Y下行，曲线走陡

• 美债利率：10Y名义利率08.04收于4.05，7月以来上行24bp，其中通胀预期上行16bp，震荡中枢由6月的2.2上升至近期的2.4，实际利率上行8bp，实际利率两次在非农数据前冲高至1.8后又回落；2Y名义利率08.04收于4.78，7月以来回落-9bp，与10Y方向相反，7月议息会议加息25bp如期落地，据CME group，市场对联储年内再加息一次的预期概率仅有30%左右不高，非农数据后，对2024年降息的时点预期有所提前

• 美债利差：7月利率曲线不再走平，10-2Y利差显著上行，本周2Y下行曲线继续走陡，10-2Y利差回升至-73bp，10Y-3M利差自6月以来呈震荡上行趋势

• 欧洲市场：欧央行7月如期加息25bp，利率决议声明偏鸽，9月是否会继续加息存疑，德英债利率均在下半月起出现出现与美债同步的“短端下行长端上行曲线走陡”的结构

• 中债利率：6月金融数据超预期，但利率市场对持续性有所质疑，中债利率的增长信心不足，在月底重要会议前持续下行，一度逼近前低；而重要会议的政策指引积极，中债利率陡峭反弹抹去此前的下行幅度，7月以来基本是震荡持平；跨月后，流动性依然宽松，中债再次牛陡

• 中美利差：7月中债大体持平，美债利率则有所上行，同时长短端表现有所差别；中美短端1Y的利差下行幅度不大，大体是震荡持平，而长端10Y利差的倒挂幅度加深较多，在近一周的美债波动中创下历史新低

全球商品：

• Wind商品指数7月收涨4.43%，6月以来持续震荡上行，但近一周转弱回落，年初以来YTD收益-4.59%

• 原油自7月初起持续上行，纽油7月大幅收涨15.74%领涨，并于月底突破80美元，持续新高

• 基本金属波动上行，伦铜7月收涨6.26%，伦锌、伦铝等其他工业金属也同步上行涨幅接近；上半月美元指数回调，贵金属板块的涨幅明显，伦敦金现全月收涨2.36%，但在下半月起美元回升后，贵金属又承压

• 农产品板块受地缘波动的影响宽幅波动，CBOT小麦、玉米等冲高回落；油脂油料板块表现较强，豆粕ETF全月收涨13.15%，月底历史新高；生猪指数有所反弹，收涨7.12%

• 内需相关品种非金属建材、煤焦钢矿等，7月整体也是趋势上行，其中非金属建材收涨11.37%，玻璃等品种涨幅较大

国内商品：

• 7月，资本市场风险偏好抬升，美国通胀下行，国内政策待定，市场修复推升风险资产，大宗商品普涨，原油带动能源板块强势，政策预期助涨农产品，天然气逆势小跌；国内期货市场政策预期修复市场情绪，风险资产反弹，商品表现优于股市，大宗商品强势反弹，政策预期加剧供需紧张，纯碱行情火爆，非金属建材领涨，谷物板块逆势收跌
  

• 黑色方面，需求疲软，强预期：钢材市场表现淡季看预期，旺季看现实，目前需求仍处淡季，政治局会议内容超出预期，强预期成为市场主要逻辑，结合下游行业和高频数据，旺季来临后需求还待；钢材方面，供应或达顶峰，平控政策实施不确定性，钢厂仍有一定利润，虽供应可能出现阶段性顶部，但具体时间和力度仍不确定，甚至四季度可能集中减产；铁矿方面，矿石需求或见顶，高需求、强预期等支撑价格，但基本面中期可能走弱，外需增长有限，内需在平控预期下也可能见顶，铁矿石供应恢复趋势可能继续，钢厂大规模补库可能性不高，矿石价格可能会阶段性下跌，但远月合约贴水幅度较大；煤焦方面，焦炭价格三轮提涨，焦企盈利改善，安监检查带动情绪好转，产地煤价上涨为主，焦炭供需结构偏紧，部分焦企有减产预期，原料端可能先松动，后期跟随成材走势，继续关注成材动向

• 有色方面：铜价海内外出现分歧，惠誉下调美国评级引发市场担忧，但国内地产政策利好推升铜价；铝方面，铝价冲高回落，终端需求支撑不足，国内政策支持汽车、地产等消费提振终端市场信心；碳酸锂方面，锂矿新增、扩建产能释放，智利、阿根廷和中国青海盐湖产量提升，全球锂盐供应增长，电池厂开工率走低，上游产能释放冲击，碳酸锂价格加速下跌

• 能化方面：PTA方面，供给收紧影响下，东北亚石脑油价格小幅上涨，石脑油裂解价差修复，东南亚汽油裂解价差走强，需求强劲推高利润，国内汽油出口配额增加，柴油减少，但尚未明显影响市场，新加坡高品质汽油与普通汽油价差扩大，芳烃调油需求依然强劲，亚洲重整油供应有限，重整油汽油价值高于芳烃，PTA加工费极低，市场预期修复，煤价短期平稳，乙二醇港口小幅累库，基本面变化不大；原油方面，前期宏观影响和供应减量导致油价上行，目前需求水平地区分化，海外终端需求一般，亚太需求良好，季节性下行风险可能影响终端需求，成品油处于超买状态，供应计价将持续，但边际影响将减小，上行空间有限

• 农产品方面：谷物方面，预计国内玉米产量将增加，但仍需通过替代或进口来补足缺口，然而当前美国玉米产区天气不乐观，可能导致产量减少，进口玉米量也下降，黑海地区的谷物出口受限，小麦供应紧平衡情况加剧，对中国来说，乌克兰生产的非转基因玉米减少可能影响深加工等结构性玉米需求；油料方面，大豆供应宽松局面维持，但美豆面临干旱压力，全球大豆产量预计增加，库存消费比有所上升，美豆面临严峻干旱情况，可能导致产量减少，但南美预计增产较大，整体供应预期保持不变；棕榈油方面，印尼预计迎来季节性丰产，但马来西亚产量表现不佳，供应多空较为矛盾

汇率：

• 6月非农数据回落，美元指数在上半月陡峭下跌跌破100点，但下半月欧日等货币转弱后又回升走强，收复大部分跌幅，7月整体收跌-1.45%，相对绝大多数主要货币还是贬值

• 欧洲货币上半月相对美元走强，但在英国6月通胀意外回落、欧央行利率决议稍有转鸽后回落转弱，EURUSD7月收涨0.78%，而EURCNY7月收跌-0.53%，弱于人民币

• CNYX人民币指数7月收涨0.64%，在宏观审慎系数调节、重要会议召开后持续回升走强；美元兑人民币中间调节动作频繁，USDCNH7月收跌-1.67%，见顶回落后转入震荡；港币兑美元也走强，月底震荡回落至7.8以下

• 日央行在7月的利率决议上对YCC政策作出调整，而市场对此已反复博弈，USDJPY在调整YCC前回落，在调整后反而走强，全月整体日元仍强于美元、欧元、人民币等主要经济体货币

本文涉及部分信息及资料源于公开渠道，泓湖投资不对信息的准确性、可靠性、时效性及完整性作任何预示或暗示未来的承诺或保证。

本文介绍的资料、意见、分析方法和投资工具仅供投资者参考之用，不构成对任何人的投资建议或者买入任何基金产品的销售要约。

本文所示内容并非投资决策服务，投资者应结合自身情况，独立判断与分析，不应该依赖本报告所提供的资料做出投资决策。

本文由泓湖投资管理团队原创，未经授权，谢绝转载。

上海泓湖投资管理有限公司

专注于系统性宏观策略