美债利率冲高回落，风险资产探底回升｜月报2023.10
A股方面，10月Wind全A累跌-2.16%，北向资金累计净卖出-447.87亿，连续3个月减仓为历史首次；5大风格指数10月尽数收跌，周期、消费跌幅稍小，成长领跌，高低市净率风格表现相近，高市盈率风格强于低市盈率风格，重要宽基指数除微盘股指数外同样尽数收跌；10月恒生指数下跌-3.91%，表现弱于Wind全A，南向资金延续买入。
美债方面，10月，超预期的9月PMI与CPI推动美债利率一度加速熊陡，10Y来到5.0的高位，金融环境大幅收紧；但随后的10月PMI与非农、就业数据均出现了超预期的大幅下滑，美债利率在近一周陡峭回落，曲线先走平后又转陡。
商品方面，需求担忧原油领跌，基本金属也偏弱，地缘冲突贵金属领涨；国内万亿国债引发财政刺激预期，内需品种自下半月起回升走强，煤焦钢矿已创下新高。
外汇方面，美元指数10月整体震荡，近一周在美国基本面数据走弱后大幅回落；人民币指数则是10月趋势下行，相对美元大体持平。
回顾10月，国内9月经济数据录得了二季度以来的一个小高峰，但10月PMI又再次回落，暑期消费的改善未能延续，以及地产等体现内生性的行业也还未走出下行趋势，反映了经济增长的持续性依然偏弱，凸显出财政发力的必要性，1万亿的增量国债也应运而生；海外，美国三季度以来经济增长持续上行，油价反弹推动通胀反弹，增长与通胀再次形成螺旋上升的风险，美债长债利率大幅上行收紧金融环境以抑制这种经济扩张，从10月已有的数据来看取得了一定效果，因而利率在月内见顶回落后暂未进一步上行，而作为另一大海外经济主体的欧洲，已连续数月出现经济增长放缓与通胀下行，大概率将先一步走出拐点。
展望未来，行至年末，国内尽管二三季度经济的筑底特征明显，但内生动力未见明显改善，地产销售在政策放松后仍未有明显提振，增长的持续性依然依赖财政的率先发力，需要关注政府对明年增长的规划与部署，同时这种预期也需要结合四季度实际增长的完成情况进行调整；海外，联储希望通过长期将利率水平维持在中性利率附近，以时间换空间，在不损害经济增长的情况下实现通胀的回落，但测准中性利率并不容易，实际操作中更多是随基本面数据变化不断调整，因此就利率走势而言，波动仍将大于趋势，但短期将能有一些喘息。
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