月度宏观配置回顾与展望 | 2022.06

泓湖投资   2022-07-04 本文章24阅读

主要资产概览:       
  • CPI超预期,美联储陡峭加息,后又引发衰退担忧,6月美股大跌,标普500下行-8.39%;成长与价值风格大致持平,油气、能源等资源品板块领跌,生物科技XBI 6月收正表现亮眼

  • 6月Wind全A指数收涨9.68%,成交额与换手率均有所上升,相对全球权益市场走出独立行情,北向资金大幅流入超700亿,高估值、成长、消费等风格较强;恒生指数6月收涨2.08%,受欧美市场影响弱于Wind全A,AH股溢价率上行3.44%,南向资金6月成交净买入534亿港币

  • 美债方面,5月美国CPI创下新高,加息进度大幅提速,6月加息75bp落地,联储传达不惜代价坚定打击通胀的决心,市场又转入衰退担忧;全月美债10Y、2Y名义利率利率大幅冲高后又陡峭回落,市场预期明年或开始降息

  • 中债方面,05.27后利率显著反弹,反映经济转向复苏;6月中债10Y、2Y整体窄幅震荡上行,利差震荡走阔;临近月底,利率上行一度加速,但06.28后又陡峭回落;中美利差的倒挂随美债利率的回落已大幅缓和

  • 商品方面,衰退预期引发需求担忧,商品市场6月整体大跌,工业金属、农产品领跌

  • 外汇方面,联储加息加速美元整体强势,美元指数大幅上行;人民币不弱,6月与美元大致持平;日央行坚持宽松,日元延续贬值

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海外权益:

  • CPI超预期,美联储陡峭加息,后又引发衰退担忧,6月美股大跌,标普500下行-8.39%

  • 04.21以来EEM整体强于SPY,但06.17后趋势有所改变,SPY转强EEM回落

  • 美股内部,风格方面,6月整体成长VUG与价值VTV大致持平,06.15后美债10Y见顶回落,成长受益短暂跑赢价值,但近一周趋势又生变,价值风格再度转强

  • 板块方面,6月整体QQQ与SPY大致持平;成长风格板块中,科技XLK表现落后,生物科技XBI上行7.91%全月收正,表现亮眼;油气XOP、有色XLB等周期板块领跌;必选消费XLP、公用事业XLU等防御性板块全月表现靠前,近一周也表现较强

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港股与中概:

  • 恒生指数6月收涨2.08%,受欧美市场影响弱于Wind全A,AH股溢价率上行3.44%

  • 南向资金6月成交净买入534亿港币,为年内单月最高,04.01以来已是连续13周净买入

  • 板块方面,6月生物科技、医疗保健较强,原材料、能源业等资源品板块较弱,与美股板块强弱同步

  • 互联网与中概方面,受大股东减持的腾讯表现偏弱,但恒生互联网指数整体强于恒指;在美上市的中概股ETF KWEB 6月大幅上涨12.46%

  • 个股方面,6月南向持股市值增 加前五的个股依次为:理想汽车、快手、药明生物、协鑫科技、香港交易所

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A股:

  • 6月Wind全A指数收涨9.68%,成交额与换手率均有所上升,相对全球权益市场走出独立行情,北向资金大幅流入超700亿

  • 风格方面:高估值(市净率/市盈率)强于低估值,市场成交整体转向高估值板块;消费与成长风格领涨,金融与稳定风格落后

  • 小盘风格活跃,但月底逐渐转弱,国证2000全月表现弱于Wind全A

  • 宽基指数中,创业板50指数全月上行18.32%,表现亮眼;大盘成长“含量”较高沪深300三大宽基中较强,中证500较弱

  • 6月领涨细分板块:电池、能源金属、风电设备等

  • 6月领跌细分板块:种植业、油服工程、航运港口等

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利率市场:

  • 5月美国CPI创下新高,加息进度大幅提速,6月加息75bp落地后,联储传达不惜代价坚定打击通胀的决心,市场转入衰退担忧;全月来看美债10Y、2Y名义利率利率大幅冲高后又陡峭回落

  • 美债利率:10Y名义利率07.01收于2.88,06.14高见3.49后陡峭回落,6月初以来下行6bp,其中通胀预期下行31bp,实际利率上行25bp,通胀预期5月底曾短暂回升,06.10后又进入趋势回落;2Y名义利率07.01收于2.84,06.14高见3.45后回落,6月以来上行18bp,5月CPI超预期后,市场对后续议息会议的预期加息幅度大幅提升,但对加息周期见顶的预期时间提早,并开始计价明年降息

  • 美债利差:5月通胀超预期后,10-2Y利差大幅收窄,07.01收于4bp,濒临倒挂

  • 欧元区经济数据下滑,衰退担忧加剧,06.14附近英、德10Y利率同样出现见顶下行,但下行幅度不及美10Y利率

  • 中债利率:05.27后利率显著反弹,反映经济转向复苏;6月中债10Y、2Y整体呈现窄幅震荡上行,利差震荡走阔;临近月底,利率上行一度加速,但06.28后又陡峭回落;月底易纲行长提到总量继续发力,同时3000亿金融专项债筹划发行,关注后续的政策变化

  • 中美利差:美债10Y陡峭冲高回落,波动剧烈主导中美利差变化,中美10Y、2Y利差倒挂程度月中大幅加深,但到月底均明显缓和,10Y利差07.01收于-5bp,关注7月联储加息后政策利率倒挂对汇率的潜在影响

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全球商品:

  • 6月欧美各央行加息提速,经济数据下滑,衰退情绪加剧,商品市场大跌

  • 纽油6月收跌-7.55%,月中OPEC+计划增产,但月末称其剩余产能难以兑现增产计划;原油虽也大跌,但商品中相对较强

  • 工业金属6月大幅下跌,伦铜6月下行-12.81%,伦锌6月下行-19.70%;黄金亦回调,伦敦金现下行-1.63%

  • 农产品板块同样大幅回调,CBOT小麦6月下行-19.70%领跌,豆油、玉米等也负收益靠前;油脂油料板块跟随农产品调整,6月下跌-14.20%;生猪指数收正,6月上行6.78%,表现亮眼

  • 国内需求品种同样跌幅不小,但受益于国内经济复苏,煤焦钢矿等品种近一周相对偏强

  • Wind商品指数6月收跌-9.51%,年初至今上行2.60%

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国内商品:

  • 6月初由于国内疫情好转预期的影响以及大宗商品本身的供给问题,大宗商品回到相对高位,但是随后突然在国外经济衰退的预期下,大宗商品大幅下跌至6月底

  • 黒色方面:钢材方面,钢材库存有所去化,螺纹表需增加,同时钢材有限产预期,在板块内相对偏强,但由于对需求的悲观预期,仍然大幅下跌;铁矿方面,海外发运持续回升,下游需求方面又非常悲观,出现大幅走跌;焦煤焦炭方面,焦炭现货略有企稳,同时焦煤大幅补跌,虽然供需对焦煤不利,但是库存仍在低位,提供一定支撑

  • 有色方面:铜方面,欧美需求出现衰退现象,汽车家电等需求堪忧,智利准备提高铜矿开采使用费,但可能构不成成本支撑;铝方面,铝需求与房地产较相关,目前比较弱,虽然目前仍在去库,目前地产政策比较多,但真实落地情况还有待观察;铅方面,有再生铅成本支撑,有企稳预期。

  • 能化方面:甲醇方面,甲醇开工预计有所回落,内地库存低位,港口库存高位情况没有改变,夏季用煤高峰来临,成本支撑逐渐加强;尿素方面,尿素库存由降转增,进入季节性淡季,但尿素成本有一定支撑,且贴水较多;聚酯产业链方面,PX价差迅速缩小,PTA加工费有所上升,整个产业链基差上升,可能会有修复可能

  • 农产品方面:油脂方面,印尼加速出口,同时由于整个大宗商品的氛围,油脂出现大幅下跌;蛋白粕方面,美豆种植面积低于预期,目前长势正常,国内豆粕供给目前宽松,是否有行情可能需要关注未来两月天气情况


汇率:

  • 5月CPI新高推动联储加息提速,虽引发对经济衰退的担忧,但美元整体仍强势,美元指数6月上行2.89%,对多数主要货币均升值

  • 人民币6月整体也偏强,人民币(实际)汇率指数上行1.00%;USDCNH上行0.25%,与美元大致持平,北向资金流入A股

  • USDHKD月中一度触及7.85的弱方保证位,但月末回落脱离

  • 欧洲同样面对通胀与衰退担忧,欧元刚进入加息周期,但整体弱于G2货币

  • 日央行坚持宽松货币政策,日元再度大幅下行,USDJPY 6月上行5.44%,韩元、泰铢等亚洲货币也同步贬值

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(数据来源:Wind;截至2022.07.01;特别说明除外)

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