主要资产概览：      

• 境外衰退预期加强但联储可能转向；6月下跌-8.39%的标普500，在7月收涨9.11%，大幅反弹；成长股表现更优，财报季大型科技股表现优秀，带领美股大幅上行

• Wind全A指数7月收跌-2.67%，成交、换手震荡下行，北向资金全月累计流出210亿，终结连续3月净买入，小盘与高估值风格活跃；恒生指数7月收跌-7.79%表现更差，中概股再度卷入摘牌矛盾

• 美债方面，美国6月CPI数据新高，7月服务业PMI大幅回落超预期，利率曲线大幅走平，衰退预期有所强化；月底联储加息75bp如期落地，鲍威尔发言市场做偏鸽解读，加息路径下移，利率整体下行，通胀预期上行

• 中债方面，7月LPR未作调整，6月优秀的社融数据出炉，但疫情反复、地产销售走弱、房贷事件发酵、下半年政策进一步加码稳增长的预期转弱，市场担忧信贷持续性，同时债市流动性极度宽松，2Y、10Y利率全月持续下行，利率曲线牛陡；中美10Y利差随美债利率的大幅下行倒挂解除并回正

• 7月商品市场表现极端，在衰退情绪下上半月大幅下跌，07.15见底后又持续反弹，品种间强弱分化

• 外汇方面，持续激进加息的美联储，在7月下半月初现转向的迹象，美元指数在07.15收创108.6的新高后持续回落；人民币不强，人民币（实际）7月整体下行

海外权益：

• 境外衰退预期加强但联储可能转向；6月下跌-8.39%的标普500，在7月收涨9.11%，大幅反弹

• 非美发达EAFE7月亦有所回暖，但仍弱于美股；强美元回落，但新兴市场EEM仍弱，SPY相对EEM的比价序列延续06.17后的上行趋势，07.29收创新高

• 美股内部，风格方面，05.25以来成长VUG强于价值VTV，成长相对价值的超额序列于07.29收创新高

• 板块方面，7月QQQ领先SPY，科技XLK、可选消费XLY收益率领先；利率下行，房屋建筑XHB或从中受益，7月涨幅居前；随商品市场的企稳，油气板块也反弹上行；必选消费XLP、医疗保健XLV等收益表现靠后

• 个股方面，特斯拉、苹果、亚马逊等科技巨头均在财报季交出了超预期的答卷，财报后涨幅可观

港股与中概：

• 恒生指数7月收跌-7.79%，AH股溢价率上行1.78%；南向资金整体保持流入，但流入放缓

• USDHKD月中多次触及7.85的弱方兑换保证位

• 板块方面，7月电讯业、能源业收益靠前，互联网、地产建筑业表现不佳

• 互联网与中概方面，中概股矛盾再起，阿里巴巴被SEC列入“预摘牌”名单，大幅下跌；在美上市的中概股ETF KWEB，7月收跌-13.46%

• 个股方面，截至07.28，7月南向持股市值增加前五的个股依次为：新东方在线、中远海控、金斯瑞生物科技、腾盛博药-B、中国神华

A股：

• Wind全A指数6月收跌-2.67%，成交、换手震荡下行，北向资金全月累计流出210亿，终结连续3月净买入

• 风格方面：消费与金融风格全月跌幅明显；高估值（市净率/市盈率）全月稍强于低估值，小盘风格全月明显强于大盘风格

• 宽基指数中，国证2000、中证1000指数全月分别逆势上行3.32%、1.74%；受1000期指、期权上市带动，中证1000ETF数量与规模均有扩大、小盘股阶段走强，后续警惕利多出尽风险

• 本月领涨细分板块：冶钢原料、家电零部件、摩托车及其他等

• 本月领跌细分板块：旅游及景区、装修建材、家具用品等

利率市场：

• 美国6月CPI数据新高，但7月服务业PMI大幅回落超预期，衰退预期有所强化，月底联储加息75bp如期落地，鲍威尔发言市场做偏鸽解读，利率整体下行，通胀预期上行

• 美债利率：10Y名义利率07.29收于2.67，本月下行31bp，其中通胀预期上行20bp，实际利率下行51bp，通胀预期自06.06以来的趋势下行告一段落，07.05后又转入上行；2Y名义利率07.29收于2.89，本月下行3bp，6月CPI再超预期一度令2Y利率大幅上行，但联储迅速为市场降温，FOMC会议后鲍威尔的发言也被部分视为转向信号，预期的加息路径再度下移

• 美债利差：10-2Y在7月再度倒挂并加深到-22bp，衰退信号强烈

• 欧央行7月加息50bp略超预期，但德国PMI不及预期，经济下行与能源危机担忧更甚，德债10Y利率下行并在月底收创6月以来新低，美德利差震荡

• 中债利率：7月LPR未作调整，6月优秀的社融数据出炉，但疫情反复、地产销售走弱、房贷事件发酵、下半年政策进一步加码稳增长的预期转弱，市场担忧信贷持续性，同时债市流动性极度宽松，2Y、10Y利率全月持续下行，利率曲线牛陡

• 中美利差：美债10Y利率大幅下行，中美10Y利差倒挂解除并显著回正；2Y利差倒挂程度有所收窄但尚未回正，USDCNH7月震荡上行

全球商品：

• 7月商品市场表现极端，在衰退情绪下上半月大幅下跌，07.15见底后持续反弹，Wind商品指数7月整体收跌-5.42%，年初以来微涨0.27%；品种间强弱分化

• 原油整体偏弱，纽油7月收跌-7.05%，价格一度逼近俄乌战争前，Wind能源板块7月表现落后

• 农产品板块表现分化，CBOT豆油、玉米7月收正，小麦则收跌-8.17%，小麦、玉米等农产品的价格已回落到俄乌战争前；生猪、豆粕表现较强，在商品中7月收益排名靠前

• 工业金属上半月大幅下跌，伦铜当月跌幅一度达到-14%，下半月明显回暖，伦锌7月收涨4.59%成为领涨品种；黄金7月整体下跌，但在月底联储货币政策出现转向迹象后有所反弹

• 国内需求品种，非金属建材与煤焦钢矿7月收益表现均靠后，且受到房贷事件的冲击；临近月底先后回暖，近一周煤焦钢矿已成为领涨品种

国内商品：

• 7月大宗商品市场走势非常极端，先在国外强烈衰退预期的影响下，叠加国内断贷潮发酵、疫情又出现反复，悲观情绪共振极端发酵，导致出现大幅情绪性杀跌；后半月，在悲观情绪充分释放后，市场预期夏季结束后，金九银十会面临需求季节性的提升，银监会也对断供做了表态，为市场提供了信心，前期由于疫情、停工等情况压抑的需求有望得到释放，大宗商品又走出了一波v型反转，目前基本回到了7月初的位置

• 黒色方面：钢材方面，总库存持续去化，目前处于较低水平，因为原料下跌，自身涨价，利润有所恢复，铁水产量目前还没有回升，但是长短流程产量有上升，虽然目前需求依旧比较低，但是淡季不断去库，支撑钢价；铁矿方面，因为钢材亏损，需求低迷，库存也不低，铁矿本来是板块最被压制的品种，但是在高基差的影响下，宏观预期一旦改善，下游有复产预期，所以出现了一波急速拉涨；焦煤焦炭方面，与铁矿情况类似，但是因为焦煤利润太高，成为整个行业的打压对象，低点比其他品种更低，同时因为前面极度悲观的预期，焦煤的库存被去化到很低的位置，有可能成为反向作用的推手

• 有色方面：铜方面，最近所有的行情基本都由宏观预期推动，目前库存处于下降通道，现货升水维持高位，目前有一定支撑；铝方面，市场对房地产的预期目前还有所保留，跟随大盘底部反弹较多，但是库存持续累积导致有一定的压力；锌方面，目前基建对锌的需求处于正面拉动作用，但是地产仍旧拖累，后续需看地产恢复情况

• 能化方面：原油方面，宏观压力减轻后，原油回到供需逻辑，出现大幅反弹，后续将继续博弈需求崩塌与供给严重不足的强弱；甲醇方面，伊朗运输方面出现问题，同时国内高温支撑煤炭价格，甲醇走势板块偏强，后期夏天过去之后，两方面支撑因素都会有所缓解；聚酯产业链方面，整个产业链目前开工率较低，乙二醇PTA都有检修情况，涤纶开工率处在低位，后期随着涤纶长丝开工率回升，有助于提升整个产业链估值

• 农产品方面：橡胶方面，国内产品库存依旧处在高位，重卡等需求也处在低位，沪胶相对于其他品种，有一定的低估，但是除此之外，上行动力不如其他商品板块；棉花方面，国内棉花最近表现弱于外盘，上下游库存都在累积，并无明显驱动，可能主要是跟随

汇率：

• 持续激进加息的美联储，在7月下半月初现转向的迹象，美元指数在07.15收创108.6的新高后持续回落，7月全月收涨1.08%，年初以来上行10.28%

• 欧洲面对更严重的经济与能源问题，欧元7月显著走弱，EURUSD下行-2.45%；07.21欧央行加息50bp落地，略超预期，但对欧元的提振有限

• 人民币7月较弱，人民币（实际）汇率指数全月下行-1.85%，USDCNH上行0.88%；USDHKD月中多次触及7.85

• 加元、澳元等商品货币相对美元在07.15后持续走强，与商品市场的转折较为同步

• 坚持宽松的日币，在7月没有继续贬值，USDJPY在07.15后持续回落，全月下行-1.84%

（数据来源：Wind；截至2022.07.29；特别说明除外）

【说明】本次月报已经涵盖周报内容，因此本周周报暂停发布。

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