主要资产概览：      

• 美股参与者对2023年降息的乐观期待支撑美股自6月底以来的反弹，但这一期待在Jackson Hole鲍威尔发言后被纠正，对降息的过度透支引发美股下半月的补跌，标普500全月收跌-4.24%；EEM与SPY之间的相对强弱自08.19后有所逆转；市场风格自08.05以来持续转向价值，科技股与多数成长板块均表现不佳，能源与偏价值的防御性板块相对较强

• 本月Wind全A指数收跌-2.86%，成交、换手逐级下行，月底市场成交低迷，换手率逼近年内新低；五大风格中，仅金融风格全月小幅收涨，成长、周期显著回调；低估值（市净率/市盈率）全月强于高估值，小盘风格强于大盘；恒生指数8月收跌-1.00%，中概股审计底稿的监管合作有所进展

• 美债方面，美国7月CPI自高点回落，8月美债利率整体明显回升，短端与实际利率上升较多；月中Jackson Hole鲍威尔发言纠正市场对2023年会较早降息的乐观预期，月底实际利率上行加速、通胀预期回落，整体仍是紧缩交易

• 中债方面，08.15央行意外降息，中债利率大幅下行，长端下行更多，8月前半月曲线整体牛平；后半月LPR降息如期兑现，利率曾小幅回升，但2Y很快再度下行，创下新低并带动曲线牛陡；货币政策背道而驰下，中美利差再度迈向全面倒挂，USDCNH创下新高

• 商品市场8月整体震荡走弱，月底在联储的紧缩压力下回调明显；原油、有色等品种均震荡偏弱，内需品种也没有较好的表现，仅农产品相关的小麦、生猪等品种相对较强

• 外汇方面，紧缩交易下，8月美元再度大幅走强；欧央行加息加码，但未能显著提振欧元，欧元兑美元再度跌破平价；货币政策宽松下，人民币汇率8月明显走弱，弱于偏弱的欧元

海外权益：

• 美股参与者对2023年降息的乐观期待支撑美股自6月底以来的反弹，但这一期待在Jackson Hole鲍威尔发言后被纠正，对降息的过度透支引发美股下半月的补跌，标普500全月收跌-4.24%

• 全球市场中，8月EEM>SPY>EAFE；EEM与SPY之间的相对强弱自08.19后有所逆转，越南、印度等市场的主要指数8月收正，相对领跑

• 美股内部，风格方面，08.05后市场风格转向价值，价值VTV相对成长VUG的超额仍在延续

• 板块方面，QQQ落后于SPY，科技板块XLK、可选消费XLY、房屋建筑XHB等成长/利率敏感的板块较弱；生物科技XBI虽也属于成长性板块，但8月收涨3.17%，表现亮眼；油价整体走弱，但油气XOP、能源XLE仍是8月的领涨品种；公用事业XLU、红利DVY、必选消费XLP等防御板块表现相对靠前

港股与中概：

• 恒生指数8月收跌-1.00%，AH股溢价率小幅上行0.44%；南向资金全月小幅流入

• USDHKD月中脱离7.85的弱方兑换保证位，08.15后HKD又有所走弱，但未回到7.85

• 板块方面，8月能源业、电讯业收涨，工业、医疗保健业、地产建筑业跌幅居前

• 互联网与中概方面，五家央企8月12日官宣从美股退市，中美监管机构8月26日签署审计监管合作协议；在美上市的中概股ETF KWEB，8月收涨5.26%，大幅强于美股，拼多多涨超45%

• 个股方面，截至09.01，最近20个交易日南向持股市值增加前五的个股依次为：腾讯控股、天齐锂业、兖矿能源、中国海外发展、中国移动

A股：

• 本月Wind全A指数收跌-2.86%，成交、换手逐级下行，月底市场成交低迷，换手率逼近年内新低，北向资金全月累计流入127亿

• 风格方面：五大风格中，仅金融风格全月小幅收涨，成长、周期显著回调；低估值（市净率/市盈率）全月明显强于高估值，小盘风格下半月转弱

• 宽基指数中，科创50、国证2000相对领跌；红利风格受益于煤炭与石油石化强势，全月收涨1.93%

• 8月领涨细分板块：石油开采、煤炭业开采、渔业等

• 8月领跌细分板块：乘用车、计算机设备、稀有金属等

利率市场：

• 美国7月CPI自高点回落，8月美债利率整体明显回升，短端与实际利率上升较多；月中Jackson Hole鲍威尔发言纠正市场对2023年会较早降息的乐观预期，月底实际利率上行加速、通胀预期回落，整体仍是紧缩交易；09.02美国8月失业率出现回升，货币政策的“寒意”开始传达到劳动力市场

• 美债利率：10Y名义利率09.02收于3.20，月初以来上行53bp，其中通胀预期下行-6bp，实际利率上行59bp，实际利率自8月初转入上行，月底上行加速逼近前高，10Y通胀预期在后半月出现显著回落；2Y名义利率09.02收于3.40，月初以来上行51bp，市场计价的加息路径逐级抬升，远期3M利率曲线对加息终点利率的定价已达到390bp附近，与联储7月FOMC点阵图已非常接近

• 美债利差：市场重新交易紧缩，但10-2Y利差的倒挂程度却在8月有所收窄，对经济终将衰退的悲观预期略有缓和

• 欧洲市场：欧洲CPI继续新高，欧央行加息进度相对落后，将讨论9月加息75bp，通胀与加息加码下英、德10Y利率持续上行，创下新高，美德、美英10Y利差大幅收窄

• 中债利率：08.15央行MLF、OMO降息，令市场意外，2Y、10Y大幅下行，创下2020.03后新低，长端下行更多，8月前半月曲线整体牛平；后半月LPR降息如期兑现，月底信贷略有改善迹象，利率曾小幅回升，但2Y很快再度下行，创下新低并带动曲线牛陡

• 中美利差：8月后美债交易紧缩，而中债交易宽松，中美利率背道而驰，中美10Y利差重新迈向倒挂，月底倒挂程度逼近前低；2Y利差则已创下新低，政策利率进一步倒挂，人民币汇率走弱，USDCNY创下新高

全球商品：

• 商品市场8月整体震荡走弱，Wind商品指数8月收跌-5.04%，年初以来下行-4.68%

• 纽油8月收跌-9.91%，原油整体呈震荡下滑趋势，OPEC+的减产消息曾短暂提振油价，但减产尚未确定，油价后又转入回落

• 农产品品种，CBOT小麦、玉米等相对较强，玉米8月收涨8.23%，为领涨品种；生猪指数8月收涨5.61%，月中创下新高，豆粕ETF亦收正

• 有色板块震荡上行后，在月底显著回调；内部品种分化，LME锌受欧洲能源危机造成的供给影响相对较强，但也在近一周明显回调，LME铜、铝等相对更弱；贵金属方面，金、银等品种在联储整体紧缩的环境里也没有较好表现

• 国内需求品种，非金属建材与煤焦钢矿等，8月整体属于弱势品种，在月底商品市场的整体回调中也相对偏弱，非金属建材已创下新低，内需仍未见提振

国内商品：

• 8月大宗商品底部大幅震荡，没有趋势性行情。

• 黒色方面：钢材方面，钢材库存仍然有所去化，在板块内相对偏强，但由于对需求的悲观预期，仍然在月底跌回低位；铁矿方面，铁矿重回低位，海外发运回升， 虽然铁水产量有所回升，但是下游需求预期悲观，补库有限；焦煤焦炭方面，高炉复产，对需求有一定的拉升，但除铁矿同样的因素外，蒙煤发运出现好转，导致焦煤领跌

• 有色方面：欧美加息预期与国内疫情反复，同时中国和欧洲PMI表现不佳，导致需求预期悲观，整个有色都有所回落；铜方面，铜矿加工费回升，供应上短期偏强，中期偏弱，相对板块其他而言有一定支撑；铝方面，铝需求与房地产较相关，目前较弱，虽然近期地产政策较多，但真实落地情况还有待观察，目前市场预期不佳；铅方面，限电影响减弱，供需双增，中期有回落可能

• 能化方面：油品方面，仓单压制，叠加原油影响，同时还有内外价差的影响，高低硫燃料油都出现暴跌，相对而言LPG由于需求原因比较抗跌；聚酯产业链方面，短纤加工费处在低位，EG底部反弹，PTA估值也有支撑，整个产业链有反弹可能

• 农产品方面：橡胶方面，供需预期较差，旺季也没有看到较好的需求，下游产品还有高库存，盘面创出新低；油脂方面，在原油的带动下，同时由于整个大宗商品的氛围，油脂出现大幅下跌；谷物方面，尽管近期全球高温和干旱天气明显消退，但是对农产品的影响已经造成，新作减产预期较强，谷物表现整个期货板块最强

汇率：

• 8月市场再度交易美联储紧缩，美元指数全月收涨2.69%，对主要货币均升值

• 欧洲的能源危机不断发酵，CPI也续创新高，尽管欧央行在加息上继续加码，准备在9月讨论加息75bp，但未能提振欧元，EURUSD再度跌破平价

• 人行8月意外降息，人民币（实际）汇率指数全月收跌-0.75%，人民币走弱明显，USDCNH8月上行2.28%创下新高，偏弱的欧元相对人民币也有所升值；USDHKD在月初脱离7.85后，暂未重回弱方保证位

• 宽松货币的代表JPYUSD，在8月新一轮的美元紧缩交易中创下新低

（数据来源：Wind；截至2022.09.02；特别说明除外）

【说明】本次月报已经涵盖周报内容，因此本周周报暂停发布。

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