主要资产概览：      

• 9月美联储货币政策紧缩不断加码，美股持续下跌，标普500全月收跌-9.34%，月底创下年内收盘新低；价值风格相对少跌，主要行业板块无一收正，医药生物、医疗保健相对抗跌，OPEC+减产后油气、能源板块在10月近一周大幅上行，接近收复9月跌幅

• 9月Wind全A指数收跌-7.57%，全月交投活跃度持续下降，成交额在下旬降至6000亿量级；五大风格悉数收跌，成长与周期风格相对领跌，金融风格相对抗跌；低估值（市净率/市盈率）仍强于高估值，但月底市场成交向高估值有所转向；9月恒生指数大跌-13.69%，弱于Wind全A ，创2011.10以来新低，南向资金逆势大幅流入，USDHKD弱方保证位承压

• 美债方面，8月CPI、9月点阵图、9月就业数据均超预期，紧缩程度不断上行，9月美债利率陡峭上行，加息终点利率的预期已来到4.5%，10-2Y利差维持深度倒挂

• 中债方面，9月MLF缩量续作略有收紧，LPR则维持不变；流动性紧张且受海外货币政策的收紧与美元流动性影响，下半月中债利率持续上行，远端上行更多，利率曲线呈现熊陡；中美利差的倒挂继续加深，10Y利差新低并突破-1.0%，汇率承压触发央行干预

• 商品市场，美元紧缩的环境下，9月整体呈现内需品种强、外需品种弱，原油、有色相关品种领跌；长假期间，OPEC+减产原油大幅上行，海外商品反扑

• 外汇方面，随紧缩预期抬升，美元大幅走强，美元指数一度逼近115；过强的美元已经触发日央行等央行的主动买入汇率干预

海外权益：

• 9月货币政策的紧缩不断加码，美股持续下跌，标普500全月收跌-9.34%，月底创下年内收盘新低，主要行业板块无一收正

• 全球市场中，9月SPY与EAFE的跌幅大体持平，新兴市场EEM相对偏弱

• 美股内部，风格方面，08.05后市场风格转向价值，紧缩环境下仍是价值风格少跌，价值VTV相对成长VUG的超额序列持续上行，10.07收创阶段新高

• 板块方面，主要行业板块9月大体呈现普跌；QQQ弱于SPY，科技XLK领跌；9月一度新高的公用事业XLU后半月却大幅回调，成为相对领跌的板块；医药相关的生物科技XBI、医疗保健XLV相对抗跌；油气XOP9月跌幅居前，但在OPEC+宣布减产后大幅上行，10月近一周收涨14.32%，接近抹平9月跌幅

港股与中概：

• 9月恒生指数大跌-13.69%，弱于Wind全A ，创2011.10以来新低，AH股溢价率上升2.63%

• 南向资金9月逆势保持每周净流入，全月累计净流入349亿

• USDHKD9月持续在7.85的弱方兑换保证位震荡

• 板块方面，港股9月无一行业收涨，工业、医疗保健业、互联网科技业均跌超-20%；港股通生物科技也跌超-20%，明显弱于A股医药和美股XBI

• 互联网与中概方面，阿里、拼多多、腾讯、美团9月集体大幅下挫；在美上市的中概股ETF KWEB 9月跌逾-17%，弱于美股

• 个股方面，截至09.28，最近20个交易日南向净流入金额前五的个股依次为：腾讯控股、药明生物、中国海洋石油、中国移动、比亚迪股份

A股：

• 9月Wind全A指数收跌-7.57%，全月交投活跃度持续下降，成交额在下旬降至6000亿量级，北向资金随大盘下跌累计流出112亿

• 风格方面：五大风格指数9月尽数收跌，成长风格跌近-10%，周期风格跌近-8%，五大风格中金融相对抗跌，但回调也超-4%；低估值（市净率/市盈率）全月明显强于高估值，大盘风格整体稍强于小盘风格

• 重要宽基指数9月全月仅红利指数小幅收涨；创50大跌-11.79%，创业板相关指数均表现较弱

• 9月领涨细分板块：煤炭开采洗选、航空机场、电信运营等

• 9月领跌细分板块：增值服务、兵器兵装、消费电子等

利率市场：

• 8月美国CPI未如市场预期的出现环比下行，反而环比上行0.1%，核心CPI同比继续上行，加息进度再次提速；9月FOMC如期加息75bp，点阵图显示本轮加息终点的目标政策利率上调至4.5%，整体的紧缩力度继续超出市场预期；10.07美国9月失业率超预期下行并持平7月前低，劳动力市场仍紧张，货币政策的紧缩主线尚未见拐点

• 美债利率：10Y名义利率10.07收于3.89，9月初以来上行74bp，其中通胀预期下行-21bp，实际利率上行95bp，10Y实际利率已来到了1.6%附近；2Y名义利率10.07收于4.30，9月初以来上行85bp，当前市场对加息路径的预期是11月+75bp、12月+50bp、明年2月+25bp，政策利率下界达到4.5%

• 美债利差：10-2Y维持倒挂，月中达到了-51bp的新低；9月下旬10Y大幅波动，造成30-10Y、10-2Y利差的明显负向波动

• 欧洲市场：英政府的新财政政策与高杠杆的英国养老金基金引发了一场不小的“英债危机”，英债暴跌，金融风险外溢，流动性冲击下欧美债市与其他相关资产均大幅波动；09.28英央行干预债市后危机有所缓和，英政府也不得不放弃新财政政策中的激进减税方案

• 中债利率：8月社融同比回落，结构仍有所欠佳；9月初中债利率曲线一度牛陡，2Y利率新低，但月中MLF缩量续作后，叠加季末跨月，流动性逐渐趋紧，利率整体上行；10Y上行更多，且09.23后上行加速，与海外债市同步出现熊陡的形态

• 中美利差：9月美债利率再度陡峭上行，中美10Y利差的倒挂新低并突破-1.0%；美联储9月加息后，政策利率的倒挂也加深，USDCNH快速上行，盘中一度突破7.2，央行干预后有所回落，但当前仍在7.13的历史高位附近

全球商品：

• Wind商品指数9月震荡收跌-0.70%，年初以来下行-2.76%；9月商品整体没有明显趋势，但国庆长假国内休市期间，海外商品市场显著上行，高盛商品全收益指数近一周收涨10.09%

• 原油9月偏弱，纽油全月收跌-10.95%为领跌品种，但10月初OPEC+宣布了疫情以来最大规模的减产，提振油价态度坚决，纽油近一周涨幅达17.25%

• 有色品种，在紧缩的环境下整体偏弱，LME铜、锌、铝9月均有不小的跌幅；贵金属中黄金同样承压，伦敦金现月中创下2020.04以来新低，但白银表现亮眼，伦敦银现9月收涨5.67%为相对领涨品种，在近一周海外商品市场的上行中也领先

• 农产品品种表现分化，CBOT小麦9月趋势上行，收涨11.03%领涨，玉米、大豆等其他品种相对偏弱；国内投放猪肉储备，生猪指数震荡下行，豆粕ETF较强，9月收涨8.24%，月底创下新高

• 与9月原油、有色等海外需求主导品种走弱相对，国内需求品种煤焦钢矿、非金属建材等表现较强，煤焦钢矿9月收涨5.39%

国内商品：

• 9月大宗商品底部大幅震荡，没有趋势性行情。

• 黒色方面：钢材方面，钢材库存去化速度加快，但是新开工降幅扩大，目前在原料支撑以及各种房产地产政策预期下，整体偏强；铁矿方面，铁矿内外价差缩小，下游又有限产预期，目前海外发运上升，整体处于板块内偏弱品种；焦煤焦炭方面，国内安检力度加大，供应相对不足，蒙煤供给相对高位，同时下游库存较低，导致板块内偏强，但是未来如果国内供给有所恢复，有冲高回落的风险

• 有色方面：欧美加息预期与国内疫情反复，同时中国和欧洲PMI表现不佳，导致需求预期悲观，整个有色都有所回落；铜方面，铜矿加工费回升，供应上短期偏强，中期偏弱，相对板块其他而言有一定支撑；铝方面，铝需求与房地产较相关，目前比较弱，目前地产政策比较多，但真实落地情况还有待观察，目前市场预期不佳；铅方面，再生铅厂家长期面对成本压力，产能未来增量有限，短期供给利多，但与宏观压制结合，估计维持盘整

• 能化方面：原油在9月最后持续反弹，同时因为OPEC+的减产预期，国庆期间原油暴涨；甲醇方面，煤炭成本支撑，同时港口去库，现货紧张，保持强势；聚酯产业链方面，MEG低位震荡，部分检修装置有重启预期，但是因为到港量偏低，产业链内偏强，PTA加工费进一步走低，聚酯开工率下降，PTA和短纤整个9月都较为弱势，随着成本端大幅上涨，聚酯产业链有可能底部反弹

• 农产品方面：橡胶方面，在8月创出新低后，9月橡胶持续反弹，主要还是前期的超跌导致，橡胶本身仍然有累库的预期；油脂方面，整个板块在9月表现较为弱势，同时分化明显，菜油因为供应问题较为强势，棕榈油需求有限，库存持续回升，在9月创出新低，后期在原油的带动下，油脂板块可能筑底回升；油料方面，尽管近期全球高温和干旱天气明显消退，但是对农产品的影响已经造成，新作减产预期较强，表现比较强势

汇率：

• CPI超预期、FOMC联储鹰派程度也超市场预期，9月美元持续紧缩，美元指数全月收涨3.19%，10月近一周仍延续上行

• 衰退与通胀的夹击下，欧洲货币持续贬值，EURUSD9月已大幅低于平价；英政府推出不合理的新财政政策后，GBPUSD一度暴跌至平价附近，创下历史新低

• 人民币9月整体贬值，人民币（实际）汇率指数收跌-1.22%，USDCNH盘中一度突破7.2，央行干预后，连贯的趋势性贬值略有所缓和；USDHKD再次触及7.85

• 亚洲货币贬值明显，韩央行紧跟联储加息，但对汇率的提振相当有限，在主要亚洲货币中9月领跌；USDJPY突破145后，日央行时隔24年再次买入干预汇率，但同样收效甚微，USDJPY月底已再次突破145

（数据来源：Wind；截至2022.10.07；特别说明除外）

【说明】本次月报已经涵盖周报内容，因此本周周报暂停发布。

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